摘要

　　●2025年，债券市场持续平稳健康发展。表征境内债券市场的中债-新综合指数全年持有收益1.81%、价格收益-1.16%，指数全年总收益获0.65%。利率债中，长端利率债全年持有收益更高，在价格收益上稍有逊色，总体呈现出久期越长，价格收益越负、总收益越低的特点。信用债同样受到利率波动上行的影响，但因为久期较短，价格下跌幅度比利率债小，总收益相对较好。其中，中债-短融AAA指数由于价格收益的正贡献，全年收益达1.82%，略好于其他代表性宽基信用债指数。全年信用债市场整体信用利差进一步收敛，信用债指数的利差收益贡献都为正，部分弥补了利率上行带来的价格下跌。主题指数中，中债-投资优选绿色债券指数和中债-AAA科技创新债券指数，全年收益在代表性主题指数中表现较好，且利差变动收益高于宽基信用债指数，表明相关主题投资持续受到市场欢迎。此外，以中债-信用债价值因子精选策略指数、中债-中高等级公司债利差因子指数为代表的策略指数，通过挖掘利差收敛机会进一步实现了收益增厚，其中中债-信用债价值因子精选策略指数由于在信用条件上更宽松而表现更优。

　　●12月，境内人民币债券市场整体财富指数涨跌互现、净价指数有所回落。中债-新综合指数的净价指数和财富指数回报分别为-0.26%和-0.02%。

　　●本月末，长期限国债收益率有所上行、短期限国债收益率略有下行。国债期限利差和国开债与国债间的利差本月均略有走阔。在此环境下，反映人民币利率债市场总体走势的中债-总指数财富指数下跌0.19%，短期限国债指数的回报表现略好。除10年以上分段待偿期外，其他期限段中债-投资优选国债指数表现略优于中债-投资优选政策性金融债指数。

　　●本月，信用债收益率有所波动，信用债市场整体财富指数回报为正。中债-信用债总指数财富指数小幅上涨0.13%。当前，各高等级信用债利差稍有分化。以信用债期限较为集中的3年期为例，AAA及AAA-信用债利差稍有收窄，AA+及AA等级信用债利差有所走阔。AAA、AAA-、AA+及AA四个等级的中债企业债到期收益率曲线与国债利差分别均处于近3年的39%、41%、45%、52%分位。

　　●绿色债券市场规模保持稳定。根据中债-中国绿色债券指数统计，“投向绿”债券市值规模为6.64万亿元，较上月上升0.90%。以公开发行“贴标绿”债券（不含ABS）为样本的中债-绿色债券综合指数，包含1036只成分券，覆盖391家发行人，市值规模达1.79万亿元。中债-碳中和绿色债券指数成分券数量为236只，市值规模为2523亿元。

　　目录

　　◢ 债市动态及中债指数走势

　　本月债券市场回顾

　　本月利率债市场回顾

　　本月信用债市场回顾

　　◢ 附录：主要类型债券回报相关性

　　◢ 附表：中债系列指数指标及回报表现(见报告附件)

　　◢ 奖项

　　◢ 免 责 声 明

　　债市动态及中债指数走势

　　2025年债券市场回顾

　　2025年，债券市场持续平稳健康发展。表征境内债券市场的中债-新综合指数全年持有收益1.81%、价格收益-1.16%，指数全年总收益获0.65%。利率债中，长端利率债全年持有收益更高，在价格收益上稍有逊色，总体呈现出久期越长，价格收益越负、总收益越低的特点。信用债同样受到利率波动上行的影响，但因为久期较短价格下跌幅度比利率债小，总收益相对较好。其中，中债-短融AAA指数由于价格收益的正贡献，全年收益达1.82%，略好于其他代表性宽基信用债指数。全年信用债市场整体信用利差进一步收敛，信用债指数的利差收益贡献都为正，部分弥补了利率上行带来的价格下跌。主题指数中，中债-投资优选绿色债券指数和中债-AAA科技创新债券指数，全年收益在代表性主题指数中表现较好，且利差变动收益高于宽基信用债指数，表明相关主题投资持续受到市场欢迎。此外，以中债-信用债价值因子精选策略指数、中债-中高等级公司债利差因子指数为代表的策略指数，通过挖掘利差收敛机会进一步实现了收益增厚，其中中债-信用债价值因子精选策略指数由于在信用条件上更宽松而表现更优。

　　12月，境内人民币债券市场整体财富指数涨跌互现、净价指数有所回落。分期限和品种来看，长期限利率债收益率上行、短期限利率债收益率稍有下行，短期限利率债指数及浮动利率债指数表现较好。各等级信用债收益率有所分化，信用债市场整体财富指数回报为正。各行业与国债利差稍有波动。除房地产行业外，各行业财富指数回报均有上涨。

　　本月，中债-新综合指数的净价指数和财富指数回报分别为-0.26%和-0.02%，表征投资性更好债券组合的中债-投资优选综合指数的净价指数和财富指数回报分别为-0.22%和0.01%。中债-投资优选国债指数的净价指数和财富指数回报分别为-0.33%和-0.13%，中债-投资优选信用债指数的净价指数和财富指数回报分别为-0.10%和0.12%。·

　　本月，境内人民币债券市场活跃度有所上升，反映为中债-新综合财富指数日回报率的月标准差约0.057%，较上月上涨0.021个百分点。本月市场成交量有所上涨，约26.57万亿元。

　　本月，得益于票息收益，中国绿色债券市场整体财富指数稍有上涨。其中，中债-高等级绿色公司信用类债券指数财富指数回报为0.16%，在绿色债券指数中表现较强。

　　此外，绿色债券市场规模保持稳定。根据中债-中国绿色债券指数统计，“投向绿”债券市值规模为6.64万亿元，较上月上升0.90%。以公开发行“贴标绿”债券（不含ABS）为样本的中债-绿色债券综合指数，包含1036只成分券，覆盖391家发行人，市值规模达1.79万亿元。中债-碳中和绿色债券指数成分券数量为236只，市值规模为2523亿元。

　　本月利率债市场回顾

　　本月末，长期限国债收益率有所上行、短期限国债收益率略有下行。国债期限利差和国开债与国债间的利差本月均略有走阔。

　　在此环境下，反映人民币利率债市场总体走势的中债-总指数财富指数下跌0.19%，短期限国债指数的回报表现略好。除10年以上分段待偿期外，其他期限段中债-投资优选国债指数表现略优于中债-投资优选政策性金融债指数。

　　本月在利率债指数中，短期限利率及浮动利率债券指数表现较好。

　　本月信用债市场回顾

　　本月，信用债收益率有所波动，信用债市场整体财富指数回报为正。中债-信用债总指数财富指数小幅上涨0.13%。

　　当前当前，各高等级信用债利差稍有分化。以信用债期限较为集中的3年期为例，AAA及AAA-信用债利差稍有收窄，AA+及AA等级信用债利差有所走阔。AAA、AAA-、AA+及AA四个等级的中债企业债到期收益率曲线与国债利差分别均处于近3年的39%、41%、45%、52%分位。

　　本月，各行业与国债利差稍有波动。除房地产行业外，各行业财富指数回报均有上涨。其中，中债-钢铁行业信用债指数回报约为0.21%，表现最好。

　　本月，信用债指数回报稍有分化，商业银行无固定期限资本债券指数表现较好。

　　风险统计方面，本月无新增违约发行人。