私人资本重返发展中国家债券市场，但高昂的借贷成本和偿债压力持续挤压长期发展资金。
世界银行集团11月5日发布的2026年《国际债务报告》显示，2025年发展中国家外债同比增长5.5%，达到创纪录的9.4万亿美元，增速为2021年以来最快，约为2022年至2024年平均增速的四倍。
尽管国际融资渠道有所恢复，但借贷成本并未随之下降。报告指出，私人债权人重新加大对发展中国家的放贷力度，公共部门债券发行规模也显著回升，但最贫困国家面临的融资成本已升至数十年来的高位，持续增加的偿债支出可能挤占教育、医疗等长期发展领域的资金。
私人资本回流是本轮外债增长的主要推动力。2025年，发展中国家公共实体发行的债券规模同比增长近35%，达到2510亿美元，为五年来最高水平，反映出国际债券市场正重新向不少发展中国家开放。
不过，债务增长在不同国家之间并不均衡。符合世界银行集团国际开发协会(IDA)优惠贷款资格的国家，外债同比增长8.1%，达到1.3万亿美元，增速高于发展中国家整体水平。
世界银行首席统计师兼发展数据局局长傅海珊表示，私人资本重新流向低收入和中等收入国家值得欢迎，但借款增加也意味着偿债负担加重，在不少情况下，这正在挤占用于长期发展的资金。她强调，负责任的债务管理应当兼顾当代人和子孙后代的发展机会。
融资渠道恢复并未缓解债务成本压力。
报告显示，2025年，符合IDA贷款资格的国家在新增私人债务承诺上平均支付8.2%的利率，为1989年以来最高水平；新发行债券的平均利率更达到9.4%。
与此同时，这些国家向官方债权人和私人债权人支付的利率差距进一步扩大，从2016年的3.4个百分点升至2025年的5.5个百分点。
相比之下，仅符合世界银行国际复兴开发银行(IBRD)非优惠贷款资格的国家，新发行债券的平均利率为5.5%，低于2024年的5.8%。
尽管融资成本高企，发展中国家对国际债券市场的需求仍然强劲。报告援引2026年的数据称，截至8月中旬，已有十多个国家的债券发行规模超过2025年全年水平，另有多个国家重新进入国际债券市场。
部分政府通过发行新债偿还到期债务，以延长偿还期限、平滑债务到期安排，但这种做法并未实质性降低债务存量，在融资成本较高的情况下，还可能进一步推高未来偿债支出。
偿债压力仍是发展中国家面临的突出挑战。报告显示，2025年，低收入和中等收入国家偿还外债本金及利息共计1.4万亿美元，同比增长1.9%，连续第五年增加。其中，支付给债券持有人的本金和利息总额升至3630亿美元，部分原因是债务回购和借新还旧。
从2022年至2025年，发展中国家偿还的债务本息总额比获得的新贷款多出4360亿美元。不过，2025年长期债务资金流动出现转变，由2024年1180亿美元的净流出转为450亿美元的净流入，显示国际长期融资有所恢复。
此外，美元汇率变化也推高了部分国家以美元计价的债务余额。报告指出，在2025年增加的3030亿美元公共及公共担保债务中，超过四分之一来自美元贬值所产生的汇率估值效应，即其他货币计价的债务折算成美元后价值上升。
对于一些依赖优惠贷款的主要借款国而言，汇率变动带来的债务增幅甚至超过了当年偿还的本金。这意味着，即使政府持续偿还债务，其报告所列的外债余额仍可能不降反升。
