本周美国中期选举中民主党横扫国会，引发美国大型科技股遭大幅抛售，避险需求随之升温，美债价格周四全线飙升。
周四的这波涨势推动各期限美债收益率最多下行12个基点，降至9月初以来的最低水平，国债期货成交量较20日均值高出约40%。避险资金涌入国债市场之际，纳斯达克100（NDX）指数暴跌6.4%，费城半导体（SOX）指数重挫12%。
事实上，上个月美债市场已录得两年多来的最大涨幅——投资者对人工智能（885728）基础设施资本开支的可持续性失去信心，开始从股票转向债券。
“芯片股下跌，本质上是市场在消化资本开支节奏可能放缓这一判断的延续，”Capital Group固定收益投资总监Anmol Sinha表示，“这正是当前行情的驱动因素。”
利率预期转向：押注“按兵不动”的交易现身
除了纯粹的避险买盘，AI基建投资热情消退可能拖累美国经济放缓的前景，也压低了市场对未来几个月美联储加息的预期。市场担忧，民主党以超出预期的优势接掌国会后，将于1月对AI行业形成约束。
尽管交易员仍倾向于美联储政策制定者12月9日年内最后一次投票时加息25个基点，但周四短期利率期权市场上已出现押注“不动”的交易;对美联储明年进一步加息的押注也在周四被削减。
国债期权市场则显示出强劲的对冲追加收益需求。值得关注的交易包括：一笔押注10年期国债收益率——目前约4.82%、当日已下行约6个基点——能在下周末前降至4.7%;另一笔11月20日到期的期权则瞄准收益率跌至4.35%附近。
“在我们看来，今天就是一次标准的避险操作，”South Street Securities Holdings宏观策略主管Gregory Faranello表示，“我们不会在这个水平追涨久期，但暂时尊重债市相对于风险资产的走势。”
科技巨头仍在与美债“抢钱”
值得注意的是，市场对大型科技公司的投资热情并未消失，企业债发行正与美债争夺资金。苹果公司周四准备通过七部分期限2至10年的发行在公司债市场融资75亿美元，这是其自2021年以来规模最大的一次举债。微软（MSFT）、甲骨文（ORCL）和Meta（META） Platforms近日合计发售了500亿美元债券。
策略师点评称：“中期选举后的AI退潮中，赢家将是国债——今天我们已经看到了这一点。或许形容这个市场跑得太快的最好说法是：科技直接冲向了生产力终局，而实体经济还在等电工和电力。”
油价与劳动力市场仍是变量
随着周四的上涨，美债收益率已回到9月下旬至10月中旬前水平——当时油价攀升、对美国经济强劲增长及美联储加息的预期叠加债务水平攀升，将收益率推升至多年高位。
油价波动仍在持续冲击债市。过去三天油价下跌约15%，市场认为选举结果可能改变特朗普总统对伊朗战争的走向。美股开盘前，随着油价从两个月低点反弹，美债收益率一度回升。自2月战争爆发、供给冲击重新点燃美国通胀并促使美联储9月加息以来，油价在很大程度上为美债收益率指明方向。
同日公布的每周初请失业金数据显露出美国劳动力市场的韧性，而10月就业数据将于周五发布，预计将较9月有所改善——9月新增就业曾不及预期。
克利夫兰联储主席Beth Hammack与里士满联储主席Tom Barkin在公开场合均表达了对更高利率的支持。Hammack上月曾对美联储维持利率不变的决定投下反对票，主张加息。
“9月以来收益率的抛售，为我们留出了很大的回补空间，”Columbia Threadneedle Investments基金经理Ed Al-Hussainy表示。他认为，如果10月就业数据疲弱，10年期收益率有望进一步下行至4.7%甚至更低——即8月时的水平。
