民主党横扫美国国会，削弱了市场对美国军费进一步扩张的押注，却提振了欧洲银行股对融资环境和信用前景改善的期待。当天的市场结构也凸显了西方政策预期轮动，欧洲斯托克600指数上涨近1%，银行和清洁能源（850101）板块领涨，军工（885700）股则明显落后。资金正在重新分配对民主党横扫国会背景之下的不同民主党政策受益路径与方向的押注。
银行股领涨欧洲市场。民主党在美国中期选举中取得压倒性胜利，消除了近几周压制股市的部分不确定性，同时，债券收益率下降也提供了提振。
斯托克欧洲600银行指数一度上涨4.5%，有望创下5月以来最佳单日上涨表现。欧洲银行板块的权重股汇丰银行和桑坦德银行（SAN）对本轮指数上涨的贡献最大;Lion Finance Group和奥合国际银行涨幅居前，分别大涨5.9%和6.4%。美国银行（BAC）股在盘前交易中也有所上涨。
周三的上涨标志着欧洲银行股走势明显逆转，此前该板块在选举前夕大幅下跌。由于美国和欧洲债券收益率近期急剧上升，引发市场对信用质量与违约率的担忧，该板块从9月初创下的历史高点回调。不过，该板块今年以来仍上涨11%。
如上图所示的那样，美国中期选举前，欧洲银行股徘徊于接近超卖的悲观水平。
“尽管基本面强劲，但中期选举前，投资者们已经明显削减了银行股风险敞口。随着不确定性消除，我们现在看到了一轮强劲的释压性反弹，”贝伦贝格银行多资产策略与研究主管乌尔里希.乌尔班表示。“这是一次‘传闻阶段卖出、事实落地后买入’的行情。”
随着中期选举结果陆续揭晓，美国国债收益率下降。投资者押注，新的政治环境将限制特朗普政府主导的税收削减与美国政府庞大财政支出计划。英国、法国和意大利的国债收益率也有所下降。
“从更广泛的角度看，如果金融条件的限制性显著减弱，经济增长覆盖的领域更加广泛，这对国际金融板块是好事，”纽约梅隆银行（BNY）高级宏观策略师Geoff Yu表示。“当人们不愿借款、信用风险上升时，陡峭的国债收益率曲线并不能帮助银行提高盈利能力。”
选举压力释放，欧洲银行股迎来“买入事实”行情
欧洲银行股大举反弹的核心，是选举结果明确、前期减仓压力释放，以及债券收益率回落共同推动银行股风险折价收缩。民主党横扫美国国会，削弱了市场对美国军费进一步扩张的押注，却提振了欧洲银行股对融资环境和信用前景改善的乐观期待情绪。
欧洲银行股此前从9月初的历史高位回落，主要压力来自美欧国债收益率急升：更高的融资成本开始威胁企业偿债能力与贷款需求，投资者因此重新审视坏账和拨备风险。
“蓝色国会”即指民主党同时控制参众两院。当中期选举投票数据显示出民主党控制参众两院后，市场预期特朗普推动新增减税和支出计划将受到更多约束。路透欧洲早盘数据显示，美国10年期国债收益率下降约2.1个基点至4.9291%，为风险资产反弹提供支持。银行股买盘交易逻辑集中于融资压力可能缓和、盈利受到信用损失侵蚀的风险下降。
选前仓位调整又放大了反弹。贝伦贝格银行认为，银行基本面仍然强劲，但投资者此前已明显削减风险敞口，结果揭晓后出现释压性上涨。Bloomberg Intelligence也观察到资金转向此前落后大盘的欧洲银行股;同一交易时段，军工（885700）板块承压，显示市场正在重新分配政策变化带来的行业收益。
收益率回落为何利好银行：信用质量比利差扩张更重要
银行盈利不能只看贷款利率是否上升。较高利率能够增加部分资产收益，但如果借款人减少融资、存款和批发融资成本上升、违约损失增加，利差收益便可能被抵消。
当市场担忧从“利率不够高”转向“借款人承受不了高基准借贷成本”，收益率回落反而有利于银行估值。如果融资条件改善能够带动贷款需求、减轻偿债压力，并降低预期信用损失，银行便可能通过业务规模与资产质量改善维持盈利。
这也是纽约梅隆银行（BNY）策略师Geoff Yu观点的关键：收益率曲线陡峭，并不自动意味着银行更赚钱;如果企业不愿借款、信用风险上升，曲线优势难以兑现。投资者更愿意看到的是经济增长覆盖更多行业、融资活动恢复，以及银行利润不再过度依赖利率或者收益率曲线继续攀升。
部分银行已经具备承接估值修复的经营基础。汇丰第三季度按固定汇率、剔除重大项目后的税前利润同比增长10%;桑坦德9月末普通股一级资本充足率(CET1)为12.7%，高于9.86%的最低要求。盈利增长与资本缓冲，为银行吸收潜在损失、维持信贷供给提供了支撑。银行股反弹的持续性，更大程度上取决于融资压力缓和能否落实为贷款稳步增长、稳定的信用成本与股东回报，而非收益率单日涨跌。
