根据上海清算所公示，近期，广东粤财投资控股有限公司(以下简称“粤财控股”)发布了关于减资事项的公告。公告显示，粤财控股拟通过转让4家农商银行股权等资产回收资金，以减资的方式向省财政归还20亿元专项债资金。截至公告日，本次减资事项已经董事会、股东决定通过，公司正在推进注册资本变更备案登记、资产转让等相关事项。
结合公开资料看，这意味着，广东成为全国首个启动中小银行专项债还本的省份。
20亿元减资偿债：首单专项债进入还本期
大约6年前，广东省也是首个发行中小银行专项债的省份。
中小银行专项债的起点，是2020年7月1日国务院常务会议推出的一项制度安排。会议决定，在当年新增地方政府专项债限额中安排一定额度，允许地方政府依法依规通过认购可转换债券等方式，探索合理补充中小银行资本金的新途径。此后，逐步形成“中小银行专项债”这一工具。
2020年12月7日，广东省完成全国首单中小银行专项债的招标发行，100亿元专项债资金通过粤财控股间接入股郁南农信社、普宁农商行（884252）、揭东农商行（884252）、罗定农商行（884252），用以补充4家机构的核心一级资本。
从实际发行情况看，中小银行专项债多为10年期债券，付息方式为在债券存续期内按约定利率付息，付息频率以半年为主。同时，一般设置5年宽限期，在第6年至第10年分年偿还本金。这意味着，2020年发行的中小银行专项债从今年起进入本金偿还阶段。此外，中国债券信息网披露的《2020年广东省支持中小银行发展专项债券信息披露文件》明确，在后5年每年按发行规模的20%(即20亿元)偿还本金。按此安排，粤财控股此时启动减资、向省财政返还20亿元资本金，用于偿还对应专项债本金，是对既定还本节奏的落地。
发行时预设承接方：“1+7”格局下的针对性安排
2020年发行专项债的同时，广东省相关政府部门和省联社已给出安排，南海农商行（884252）、顺德农商行（884252）和珠海（883419）农商行（884252）分别被指定为郁南农商行（884252）、揭东农商行（884252）和罗定农商行（884252）的战略合作单位。2022年12月，东莞农商行（884252）与粤财控股签订合作框架协议，参与使用广东省政府支持中小银行发展专项债补充普宁农商行（884252）资本的工作，并向粤财控股收购其持有的普宁农商行（884252）标的受益权及标的股份。
去年上半年，广东省联社在其官网发布的2024年年度报告中提出，“突出管理体制机制改革，严格按照省委、省政府部署要求，积极推动改制组建农商联合银行（UBSI）工作”。在此之前，广东省深化农信社改革已推进较长时间。完整梳理改革路径可以发现，组建农商联合银行（UBSI）也只是其中的一块“拼图”。
到目前为止，广东农信系统经过一系列改革和调整已形成了比较独特的“1+7”格局。“1+7”中的“1”是广东省联社，“7”是服务珠三角地区和汕头经济特区的7家农商银行，除了承接中小银行专项债对应股权的南海、顺德、珠海（883419）、东莞农商行（884252）外，还有广州、深圳、海湾农商行（884252）。这7家农商银行的管理权已先后由广东省联社移交所在地市政府，在此基础上，他们也陆续对部分粤东西北地区农信机构进行了参控股。
涉及此次中小银行专项债资金部分退出及股权转让的机构中，截至2025年末，南海农商行（884252）是郁南农商行（884252）的股东，直接持股3.91%；珠海（883419）农商行（884252）是罗定农商行（884252）第二大股东，持股比例为20.326%；顺德农商行（884252）则在2024年就以37.27%的持股比例，成为揭东农商行（884252）的第一大股东。东莞农商行（884252）和普宁农商行（884252）之间目前不存在股权关系，但前者的角色是受托管理方。2022年初，东莞市政府正式印发相关文件明确，东莞农商行（884252）和普宁农商行（884252）的管理权从省联社整体移交至东莞市政府，并由东莞市政府委托东莞农商行（884252）协助管理普宁农商行（884252）。
这一系列股权或管理关系，与此次因专项债资金部分退出带来的股权承接关系相一致。截至2025年底，粤财控股持有郁南、普宁、揭东、罗定农商行（884252）的股权比例分别为72.89%、29.81%、13.75%和30.49%。由此，下一步的股权承接将进一步强化承接行与被承接行之间的股权和治理纽带，使广东农信体系内的局部治理关联更加紧密。
“定向承接—偿债”形成闭环：是否可复制待检验
那么，在专项债等注资以及相对优质农商行（884252）的经营管理下，4家农商银行经营情况是否改善？财务指标是否得到优化？
根据2025年年报等公开资料，各行情况不一。截至2025年末，郁南农商银行核心一级资本充足率为18.02%，不良贷款率为1.45%，拨备覆盖率为294.35%；罗定农商行（884252）核心一级资本充足率为12.58%，拨备覆盖率为160.8%，不良贷款率为2.96%；揭东农商行（884252）盈利情况较好，2025年实现营收和净利润分别约为5.37亿元和1.54亿元，同比增长8.85%和20.26%。相比之下，普宁农商行（884252）在监管指标上仍存在不小压力——中国证监会2026年6月发布的关于普宁农商行（884252）申请向特定对象发行股票的反馈意见指出，报告期内，该行核心一级资本充足率、不良贷款率、拨备覆盖率等指标均未达到监管要求。
4家农商银行中已有机构呈现出经营情况和指标的改善，但其盈利能力均远不足以支撑自主还本，因此由相对优质农商行（884252）承接其股权，并将市场化股权转让收入用于归还专项债本金，是有必要且合理的。
从全国背景看，截至目前，中小银行专项债累计发行规模已达到约5300亿元。其中，2021年至2023年是集中发行期，期间合计发行规模达4406亿元，部分省份合计发行规模较大。2021年8月，财政部在公布的《对十三届全国人大四次会议第5006号建议的答复》中对专项债注资中小银行的性质作出了完整界定，强调这一工具具有阶段性、一次性特征。
“从制度框架看，通过市场化转让股权回收资金、偿还专项债，是2020年政策预设的退出方式。”招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼在接受《金融时报》记者采访时表示，广东将第一个走完“注资—持股—转让—减资偿债”的完整闭环，证明这条路径在操作层面可以落地。他表示，广东省的定向承接设计方案，在很大程度上改变了专项债还本中需要面临的中小银行股权市场化转让压力。当前，中小银行股权在公开拍卖中的成交情况较为一般，流拍时有发生。而广东方案在发行之初就预设了省内战略合作银行作为承接方，交易在农信体系内部完成，规避了外部买方缺位和拍卖折价等问题。
但广东的特殊性也正在于此。董希淼强调，广东省内有较多头部农商银行能够实现定向承接，其他省份是否具备同等量级、同等意愿的承接主体，以及这种“同业帮扶式承接”的定价能否真正体现市场化原则，都还没有经过实践检验。广东的样本价值在于提供了一个可参照的操作案例，但退出方式究竟是依赖省内闭环、公开竞价，还是其他国资甚至民营资本参与，仍需要相关省份在自身金融生态和辖内银行资质条件下继续摸索。一位在农信系统从业多年的专家还提示，专项债退出中的股权承接对于承接方和被承接方或多或少都形成考验。而这些，都需要各省农信系统提前做好测算以及转让、承接方案。
