10月29日，万科A（000002）(000002)披露2026年三季报。前三季度公司实现营业收入1049.99亿元，同比下降34.94%；归母净利润亏损239.44亿元，上年同期亏损280.16亿元，亏损额虽有所收窄，但全年扭亏依然无望。单看第三季度，营收348.30亿元，同比下降37.88%，归母净亏损89.93亿元。
收入下滑的主因仍是开发业务结算规模收缩。前三季度房地产开发业务结算面积510.3万平方米，贡献营业收入602.9亿元，税前毛利率仅5.2%；公司整体税前毛利率6.6%。毛利率趴在低位，意味着结转项目几乎"卖一套、薄一套"，利润空间被压缩到极限。
销售端更不乐观。前三季度累计合同销售金额520.1亿元，同比下降48.2%，几近腰斩。销售回款是房企的现金流命脉，这一数据的走向直接决定后续结算收入和偿债能力。交付方面，公司前三季度完成119个项目、3.4万套房交付，"保交付"依然是当前首要任务。经营服务业务全口径收入438.0亿元，同比增长仅0.5%，增速接近停滞，短期内很难替代开发业务成为第二增长曲线。
债务压力仍是最大变量。截至9月末，公司货币资金524.5亿元，有息负债合计3488.3亿元，资产负债率78.0%，较上年末上升1.1个百分点。货币资金对有息负债的覆盖率不足15%，偿债能力高度依赖外部融资和资产处置。融资端出现一些积极信号：存量融资综合成本降至2.86%，较年初下降17个基点；大股东深铁集团今年以来累计提供约45.2亿元股东借款；截至报告期末，已有10只公开债券通过部分兑付、配套展期等方式完成风险缓释，涉及本金合计约180.7亿元。这些动作的实质是以时间换空间——先稳住债务端，再等销售端回暖。
对万科而言，短期看销售能否企稳、交付能否如期兑现，中期看存量债务的展期重组能否与经营现金流形成匹配。行业筑底尚未完成的背景下，这份三季报谈不上乐观，更像是一场在"活下去"与"还债"之间寻找平衡的持久战。
