10月26日，华西证券（002926）发布首次覆盖报告，给予侨银城市管理股份有限公司(证券简称：侨银股份（002973），002973.SZ)“买入”评级。报告从主业盈利质量修复、多元业务拓展与具身智能卡位三个维度，梳理了这家城市服务龙头的成长逻辑。基于2026年10月23日收盘价10.12元，研报对应市盈率分别为22倍、18倍、12倍。
主业提质增效，盈利质量有望进入修复通道
作为全国领先的城市服务运营商与“城市大管家”模式首倡者，侨银股份（002973）业务已覆盖全国百余座城市。研报指出，公司自2023年以来主动优化投标策略，将资源向财政信用优质区域集中，项目结构持续改善。当前公司应收账款与合同资产合计占收入比重居行业前列，随着全国化债政策纵深推进，地方政府支付能力边际改善，公司基本盘盈利质量有望进入修复通道。这一逻辑的关键在于，优质区域的项目结构不仅有助于降低回款风险，也为后续规模化扩张提供了更扎实的现金流基础。
多元业务协同，第二增长曲线加速成型
主业之外，侨银股份（002973）的增量业务布局正在加速。从资产结构看，近年合同项目以市场化服务项目为主、特许经营类项目占比较少，资产结构有望进一步优化，为轻资产运营留出空间；物业与无人环卫业务快速展开，有望成为收入端新的发力点。算力租赁（886050）方面，公司首单锁定5年期合同、采取每年一签的稳健节奏，依托长期积累的政府客户资源探索新成长曲线。市场化项目与政府资源的组合，使公司在新旧业务之间形成了较为清晰的协同路径。
具身智能卡位，城市级物理AI空间价值待重估
具身智能是研报着墨最多的方向。公司将自身定位为城市级物理AI空间运营商，与国家地方共建人形机器人（886069）创新中心深度合作，并成为其唯一选定的城市服务行业战略合作商；其人形机器人（886069）产品“侨银威龙”系全国首个专为城市服务场景打造的具身智能机器人。更重要的是，公司掌握经服务合同长期锁定的排他性场景资源与真实数据资产，“采集—训练—部署”闭环有望打开数据资产转化空间。在城市服务场景中沉淀数据、以数据反哺机器人迭代，这一路径如果顺利落地，有望对公司估值体系形成实质性重塑。
综合来看，华西证券（002926）此次首次覆盖，既认可公司城市服务主业的盈利修复空间，也对其在算力租赁（886050）、具身智能方向的前瞻布局给予定价。在化债政策与数智化转型的双重驱动下，侨银股份（002973）的经营质量与成长边界均存在重新定价的可能。
