■郭之宸
10月26日，深圳证券交易所市场(以下简称“深市”)债券ETF(交易型开放式指数基金)纳入协议回购质押券业务正式上线。业务上线首日，中信证券（600030）、国投证券、平银理财、苏银理财、兴银理财、上汽财务等投资机构顺利达成首批债券ETF协议回购交易，9只债券ETF完成15笔协议回购交易，成交金额78.85亿元。至此，深市债券ETF在通用回购这条标准化通道之外，又多了一条可自主协商的协议回购通道。
近年来，债券ETF规模快速增长。万得数据显示，截至10月28日，全市场53只债券ETF总规模已达到1.1万亿元。从科创债到基准做市信用债，从政策性金融债到地方政府债，债券ETF已覆盖多个细分品类。随着品类越来越多，如何让这些资产的融资功能更灵活、更贴合机构的差异化需求，“转”出流动性，就成了交易所债券市场需要继续作答的一道题。
深市此次将债券ETF纳入协议回购业务，正是解题的关键一步。与“一对多”、依赖中央对手方提供履约担保的通用质押式回购不同，协议回购采用“一对一”双边协商，回购利率、质押券种、折算比例等交易要素由交易双方自主商定，具有质押券范围广、业务模式灵活等优势。
对机构持有人来说，债券ETF被纳入协议回购质押券范围，可围绕组合持有期、赎回及缴款节奏等实际用款需求，与对手方协商，更精细地安排融资。对做市商来说，协议回购允许其围绕预计库存持有期及资金占用周期（883436）安排融资，提高库存资金可预期性，减轻管理压力。对市场来说，协议回购让债券ETF流动性循环更通畅，进一步夯实市场流动性，同时提升债券ETF二级市场的活跃度与吸引力，吸引更多中长期资金加大配置。
从通用质押式回购到协议回购，从“标准化”到“灵活协商”，两种通道互为补充，债券ETF工具属性愈发凸显。中国资本市场不断提高的深度、韧性与服务实体经济的能力，正让资产“转”起来、流动性“活”起来、市场的功能“强”起来。
