● 本报记者李蕴奇
近日，江西省金融资产管理股份有限公司公告称，已获批开展市场化债转股业务。中国证券报记者统计发现，自去年7月金融监管总局明确符合条件的地方AMC可开展该项业务以来，多家地方AMC相继获批，部分机构已落地首单项目。
股债结合的业务工具，为地方AMC推进投行化转型、参与区域债务化解及上市公司纾困打开了新空间。不过，业内人士坦言，当前该项业务整体仍处于试水阶段，地方AMC需要在资本、人才、风控、退出机制等方面进行系统性能力建设。
已有首单项目成功落地
近日，江西省地方金融管理局正式批复，同意江西省金融资产管理股份有限公司开展市场化债转股业务。这一批复是金融监管总局相关要求的一次落地实践。2025年7月，金融监管总局发布《地方资产管理公司监督管理暂行办法》，明确经营管理较好、风控能力较强的地方AMC，经注册地省级地方金融管理机构同意，可开展市场化债转股业务。
记者统计发现，已有天津津融资产管理有限公司、江苏资产管理有限公司、广西资产管理有限公司等多家地方AMC获批开展市场化债转股业务。获批资质后，天津津融资产首单市场化债转股项目已成功落地。该公司通过天津市三量股权投资基金合伙企业(有限合伙)，以非公开协议方式向天津津诚资产管理有限公司增资2000万元，助力推进棉3创意街区提升改造工程。
中证鹏元评级资深研究员吴志武表示，多家地方AMC获批开展市场化债转股业务，获得重要发展机遇。市场化债转股业务的开展，拓宽了地方AMC的经营领域，可以使其更好地参与地方各类债务风险化解，为地方AMC介入上市公司纾困领域提供了一定业务空间。
塑造差异化竞争力
“获批市场化债转股业务资质后，地方AMC可推进投行化转型，拓展合作生态，有望实现业务竞争力的提升。”中诚信国际高级分析师刘洁表示，地方AMC的传统业务主要是不良债权收购处置，今后有机会运用股债结合、发股还债等工具，对暂时困难但有经营价值的企业实施债务重整，业务模式从简单的债权追偿，转向企业价值重塑，收益结构更加丰富，减少对不良资产价差的依赖。
刘洁还表示，在地方AMC新增市场化债转股业务资质后，城农商行（884252）的风险缓释渠道更加多元，金融机构与地方AMC协同处置风险的机会增多；同时，地方AMC可以联动省属国资机构、产业基金投资，打造“债转股+纾困+产业赋能”的综合方案。市场化债转股业务资质的获取也有利于地方AMC塑造差异化竞争力，与全国性AMC进一步协同合作。
“全国性AMC和地方AMC各具优势，可在错位竞争过程中加强协作。”吴志武表示，虽然地方AMC不及全国性AMC资源雄厚，但对区域环境更为熟悉，与地方政府关系更为密切。刘洁认为，在具体项目落地过程中，全国性AMC可牵头项目和架构设计，地方AMC负责落地协调处置。同时，当地方AMC遇到规模过大或结构复杂的项目，也可引入全国性AMC共同投资和协同处置。
积极开展能力建设
政策释放鼓励信号，但地方AMC落地市场化债转股，仍需直面多重现实考验。一位AMC行业资深从业者向记者表示，目前各家AMC的债转股业务尚处于试水阶段，真正落地的业务数量并不算多。过去AMC业务以不良债权处置为主，可配套抵押、保证等多重风控举措。如今，AMC的业务愈发多元，如纾困入股、重组类项目等，这对AMC的运营能力提出了更高要求。另外，目前符合债转股标准的优质项目不多。
刘洁建议，地方AMC应增强资本实力，以增资扩股和结构化融资提升资本充足水平。同时探索与全国性AMC、AIC或产业资本合作设立债转股专项基金，以地方AMC出项目和本地资源、合作方出资金和退出渠道的方式撬动外部资本。另外，建立产业合作圈，打造“金融+产业”联合能力。在债转股项目中主动联合行业龙头企业或专业产业运营机构，由其负责经营改善和资源导入，地方AMC聚焦于交易结构设计、风险监控和退出安排。在内部能力建设上，地方AMC可逐步引进具有产业背景的投资人才，或针对重点行业(如本地优势制造业、能源（850101）业、房地产（881153）业)组建专业研究团队，沉淀行业认知。
“债转股项目的成败最终取决于能否退出，建议地方AMC以退出为导向，围绕退出路径开展项目筛选、设计交易方案。”刘洁分析，地方AMC在项目准入阶段就应明确退出路径，优先选择有上市预期、存在潜在并购方或可通过REITs、ABS等工具实现证券化退出的标的。同时，在交易结构中争取设置回购、对赌或优先分红等保护性条款，为退出预留安全垫。此外，还应建立与债转股业务匹配的风控体系，设置独立的投后管理团队，定期跟踪债转股企业经营指标和行业变化，对触发预警条件的项目及时启动预案(如寻求股权转让等)，避免风险被动积聚。
