近年来，我国持续推动金融市场高水平开放，加之人民币融资成本优势凸显，熊猫债市场对境外主体吸引力上升，境外发行人规模稳步增长，人民币融资货币功能进一步增强。
一、近年来熊猫债市场发展加快
熊猫债市场规模较快增长。2023年至2025年，熊猫债市场融资规模每年保持在1000亿元人民币以上，年均规模较此前三年增长1.1倍。2026年上半年，共有42家主体累计发行89期熊猫债，融资1600亿元人民币，同比增长69%，达到2025年全年发行规模的87%。
2016年至今熊猫债市场发展情况
外资发行人募资规模上升。近年来，熊猫债发行主体结构逐步变化，从早期国际机构试点、境外中资机构主导，逐渐演变为境外中资和外资主体共同参与。2026年上半年，外资发行人募资规模占熊猫债市场总募资规模的54%，首次超过中资背景发行人募资规模。从募集资金在境内外使用看，外资发行人募集资金拟用于境外的规模为587亿元人民币，占外资募资规模的68%。
主权类发行人募资增长加快。2026年上半年，斯洛文尼亚、哈萨克斯坦、巴基斯坦等国政府或主权财富基金相继完成首次熊猫债发行。上半年，政府背景的发行人募资规模约200亿元人民币，是2025年全年该类发行人募资规模的3倍，境外官方机构在熊猫债市场融资逐渐增加。
二、多重因素推动熊猫债市场加快发展
融资成本具有优势。2022年以来，主要发达经济体为应对通胀大幅提高利率水平，境外融资成本上升较快，即使考虑汇兑及套期保值等因素，人民币较美元和欧元等仍有综合融资成本优势，吸引境外发行人更多通过熊猫债市场进行融资。
政策红利不断释放。2022年，中国人民银行、国家外汇局优化境外机构境内发行债券资金管理政策，允许募集资金灵活用于境外。2024年，中国银行（601988）间市场交易商协会针对主权类发行人简化定向发行程序，降低操作成本，优化定价配售安排。2025年，我国首次针对绿色熊猫债建立专门制度框架。2026年，中央结算公司减免熊猫债发行登记服务费等，降低熊猫债发行成本，激发市场活力。一系列制度优化为境外中资和外资主体发行、交易熊猫债创造便利条件。
人民币国际化水平提升。随着人民币在跨境收支、全球外汇储备、金融交易等使用增加，境外机构募集人民币资金意愿上升。受地缘政治等因素影响，全球投资者亦开始更多寻求多元化投融资渠道，人民币资产安全属性和配置价值逐步上升，推动境外主体进一步增加熊猫债市场投融资。
展望未来，我国跨境证券投融资开放将继续深化，在便利化政策不断完善、人民币国际化持续推进等共同推动下，境外主体发行和配置熊猫债有望保持较高意愿，推动熊猫债市场稳步扩容，这有助于进一步提升我国金融市场融资功能，促进人民币跨境使用。
