没有最高只有更高，美债进入疯狂时刻，收益率不断创出新高。9月29日，美国长期国债收益率继续攀高，30年期国债收益率升至5.62%，创2002年以来新高。截至30日发稿，涨幅略有回落。
作为美国抵押贷款、汽车贷款等融资成本的重要基准，10年期美债收益率一度触及5.29%，相比之下，对美联储短期利率政策更加敏感的2年期美债收益率下降逾3个基点至4.891%，显示当天收益率曲线进一步陡峭化。
目前，油价高企加剧通胀预期、强劲经济数据支撑加息预期、财政可持续性忧虑及企业债供应激增，共同驱动本轮收益率“节节高”。市场认为美债短期陷入“无解”状态，高杠杆、高赤字、高利息支付，同时还存在通胀问题，会让美债收益率陷入易上难下的局面。
30年期美债连续6个交易日上涨
9月29日，30年期美债收益率盘中一度攀升至5.62%，创2002年6月以来新高，连续第六个交易日录得上涨。
10年期收益率同步走高，盘中最高触及5.29%，为2007年以来最高水平。2年期收益率约为4.9%，是主要期限中最后一个仍低于5%的品种。指标显示，美国国债今年以来已累计下跌2.6%。
BondBloxx Investment Management高级投资策略师JoAnne Bianco表示，投资者目前仍高度关注通胀，同时越来越担忧美国财政赤字以及大量国债供应，这些因素都促使市场认为，持有长期美债需要获得更高的期限溢价。
对于本轮美债收益率“节节高”的原因，东方金诚研究发展部高级副总监白雪在接受记者采访时表示，9月底美债收益率再度冲高，背后受到货币政策收紧、通胀反弹、财政供给承压与全球债市联动等多个因素的影响。
一是货币政策收紧。9月16日美联储时隔三年重启加息25个基点，点阵图大幅上修政策利率路径，16名官员中12人预计年内还将加息一次、4人预计加息两次，明确释放“高利率维持更久”的信号；加上9月下旬多名美联储官员接连发声，重申抗通胀优先级，强调年底前仍存在加息合理性，政策预期上移直接推升各期限收益率。
二是通胀继续反弹。9月28日，美国拒绝伊朗霍尔木兹海峡开放提议，布伦特原油期货盘中跳涨逾3%、一度突破每桶108美元，能源（850101）价格反弹打破通胀持续回落预期，市场对长期通胀中枢的定价显著抬升。
三是财政层面，联邦债务规模突破40.1万亿美元，2026财年赤字预计达1.9万亿美元，国债供给压力持续加大；同时财政部的长债回购操作效果不及市场预期，市场对债务管理工具效能存疑，长端期限溢价进一步走阔。最后，日欧央行同步收紧货币政策、全球长债联动抛售，外资持续减持美债并压低久期，共同推动本轮收益率快速上行。
中国国际期货首席宏观分析师汤林闽也认为，美债余额高企，当前总规模已经超过40万亿美元，利息负担沉重，这导致市场担忧美国的财政可持续性，从而降低了对美债的信心，推升美债收益率；此外，7月以来中东地缘局势再度偏紧，油价受此刺激大幅走强，推高了市场的通胀预期，从而形成对长期高利率环境的一致性预期，也促使美债收益率走强。
企业债激增也在抢夺债市份额
与此同时，企业债供应的激增也在推升长端收益率。
近日，派拉蒙天舞启动了市场期待已久的投资级债券发行，此次发行是其收购华纳兄弟探索（WBD）共计520亿美元联合债务融资计划的最大组成部分，拟从债券市场融资约320亿美元。
SMBC利率策略师Monty Gandhi表示，这是有记录以来第五大投资级交易，长端收益率的部分上行可能与此相关。
迅猛发展的AI，在长端信用市场上成了美债最直接的竞争对手。为了在全球算力竞赛中筑起护城河，微软（MSFT）、谷歌、亚马逊（AMZN）、Meta（META）等超大规模云服务商在耗尽自身充沛的自由现金流后，正以罕见的速度涌入债券市场融资。AI科技巨头正在与全球最大的主权借款人争夺稀缺的长期资本，白宫因此也陷入两难：全力推动AI发展，就会挤占长端美债的资金；如果压制AI融资，又将失去科技霸权的底牌。
财通证券（601108）首席经济学家孙彬彬坦言，美债现在面临若干困局：高杠杆、高赤字、高利息支付，同时还存在通胀问题。
孙彬彬表示，美国债务问题目前看似乎无解，更何况美联储没有进一步宽松的可能。当一个经济体不再坚守财政纪律，就意味着原有的宏观约束被破坏，在宏观再平衡的过程中，资产定价也自然需要重新审视“去美元化”的叙事，从这个角度可以理解：财政纪律被破坏之后，对应的宏观体系就会解构和重构。虽然美债压力重重，但是美国陷入债务/货币危机的可能性低于其他经济体。关键是要考虑“我的美元，你的问题”。更需要注意的是美国以外经济体陷入重大风险的可能性。孙彬彬认为美债利率可能易上难下，利率中枢可能进一步上移。
对于未来美债收益率的极致上限，汤林闽认为，由于美国财政失衡根源难除，美债规模高企问题难觅解决之道，而美债收益率长期仍将以上涨趋势为主。不过，美债收益率也不可能无限上升。短期来说，除非出现极端情况，否则10年期美债收益率应较难快速突破6%。
白雪认为，未来美债收益率大概率维持高位震荡格局，短期仍存在上行压力，中期下行空间相对有限。短期上行的核心逻辑在于，美联储紧缩周期（883436）尚未结束，市场普遍计价12月仍有25个基点加息空间，高利率维持时长将显著长于此前市场预期。中期来看，三大结构性因素支撑美债收益率中枢系统性抬升：一是美国财政赤字与债务扩张趋势难以逆转，国债供给压力长期存在，期限溢价将持续高于疫情前水平；二是AI产业带动的长期资本开支需求仍在释放，实体融资需求旺盛支撑实际利率上行；三是能源（850101）价格与地缘风险使得通胀回落斜率放缓，2%通胀目标达成难度加大，长期通胀预期难以快速降温。下行风险主要来自经济超预期衰退或通胀快速回落，若就业与通胀数据明显降温，美联储转向降息，收益率才会开启趋势性下行，但目前看，这一情景触发的概率很低。
