【大河财立方消息】9月29日，中信建投（601066）固守团队研报指出，2027年是退平台收官之年，城投债的安全期限需要从政策保护垫与到期结构两条线交叉判断，两大到期峰值分别在2027年和2029年，我们认为2027年内出现大规模负面舆情的概率较低，2029年是城投平台的重要风险观测窗口。
当前信用利差已压缩至历史低位、安全垫薄弱，2027年底之后利差走阔概率上升。策略上守住票息，分层控制久期，把握结构性机会。中短久期下沉性价比有限，下沉品种久期控制在0-1.5年；以2029年为久期配置观察线，3Y以上回归谨慎，发达省份地市级及强区县级平台期限可放至3Y以上，省级及国家级新区平台可拉长至5年以上。
退平台进入收官冲刺，城投债利差已至历史极低位。
截至2026年9月，中信建投（601066）估算地方政府隐性债务余额较2023年末压降超过70%，预计2026年底迎来退平台高峰，2027年上半年完成清退。一级市场连续近三年净偿还，2026年1-8月城投债发行1.83万亿元、同比下降约21%，净融资-3602亿元；发行期限被动拉长，3年以上品种占比显著提升，新发券到期时点集中落在2029-2031年。二级市场方面，城投债整体利差已压至历史低位，全国城投债信用利差处于近一年最低分位，强区域利差集中在21-25BP窄区间，部分尾部区域的重定价已经开始启动。
到期压力呈双峰分布，第二峰才是真正的考验。
总体而言，城投债重要风险观测窗口在2028年底至2029年，但部分区域利差可能自2027年底起趋势性走阔。截至2026年9月18日，存续城投债余额9.45万亿元，第一波到期高峰在2026年四季度至2027年上半年，第二波高峰在2029年。结构上，弱资质、低层级主体的风险窗口整体前置，可能导致点状舆情高发期提前。当前等级利差已经十分有限，政策保护预期几乎被完全定价，化债结束后的定价逻辑切换和点状舆情可能导致城投债迎来重定价。
守住票息，分层控制久期，把握结构性机会。
投资策略方面，目前城投债仍以守住票息收益为主，把握点状舆情带来的错杀机会。当前中短久期下沉性价比有限，建议下沉品种久期控制在0-1.5年，即使出现利差走阔，标债出现风险的可能性极小，仍可以持有至到期；中长久期严控尾部风险，以2029年为久期配置分界线，3Y以上回归谨慎，区域筛选增加化债接棒能力维度考察，品种上关注中高等级、流动性好、存量规模大的主体，以及转型成果好、有稳定现金流的主体，在债市调整与个券估值波动期间择机布局。
