9月28日，东吴证券（601555）发布了一篇有色金属（1B0819）行业的研究报告，报告指出，美债收益率走高，金属价格震荡。
宏观环境&金属比价：加息预期再度抬升，美债收益率全线上行，金属比价继续分化。截至2026年9月24日，FedWatch显示维持目标利率不变的概率回落至31.4%，加息概率上行至68.6%，降息概率维持0.0%。美国短端、长端名义及实际美债收益率全线上行，短端上行更为明显；10Y‑2Y国债期限利差有所走阔，5年期盈亏平衡通胀率小幅抬升。美国通胀整体平稳、核心通胀小幅回落，就业数据明显回暖。比价层面，金银比、金铜比有所分化；铜铝比上行，锡铜比小幅下行，贵金属（881169）相对工业金属（881168）延续偏弱格局。
基本金属：铜价先升后降，沪铝小幅下跌。
1)铜：本周(2026年9月18至9月25日)沪铜收于110700元/吨，周度先是小幅涨幅随后下落。金融属性主导行情，美联储10月加息预期升温；铜矿TC持续走低，10月国内炼厂检修扩容，供应端支撑尚存；双节前置货推升现货升水，整体以刚需备货为主；LME库存微降、COMEX微增，月底关税政策存不确定性，铜跨区流转受阻，非美地区维持结构性紧平衡。
2)铝：本周(2026年9月18至9月25日)沪铝收至24297元/吨，周度小幅下行。供应端开工高位持稳，无新增产能波动；节前备货带动去库，国内社会库存与LME库存双降，截至2026年9月25日，国内电解铝社会库存654500吨，较9月18日的703500吨下降49000吨；本期环比(周度)下降6.97%，年同比上升1.44%，社会库存持续去化；成本端整体持稳，理论利润微增；海外能源（850101）与加息预期扰动，短期维持震荡格局。
贵金属（881169）：货币政策扰动持续，金银震荡下行。本周(2026年9月18至9月25日)金银价格小幅回落，沪金收于924.76元/克，沪银收于15615元/千克。周内整体呈冲高回落走势，周初美联储加息落地、利空提前充分兑现下美元指数与美债收益率同步回落，带动金银迎来阶段性反弹；周尾美联储官员密集释放偏鹰信号，强化高利率长期维持预期，叠加地缘局势缓和、避险溢价逐步回吐，美元美债重回高位运行抬升贵金属（881169）持有成本，多头获利了结下价格承压回落。我们预计短期贵金属（881169）价格震荡为主，静待货币政策清晰指引。
能源金属（881267）：锂钴镍价格走弱，供需分化延续。本周(2026年9月18至9月23日)电池级碳酸锂/电解钴/电解镍均价分别为13.3/27.9/12.6万元/吨，环比3.1%/-2.11%/0.71%。锂钴镍走势分化，锂价环比上行、钴价延续走弱、镍价小幅收涨。碳酸锂现货流通偏紧、行业延续去库，供需双弱下价格维持平稳；电解钴供给宽松叠加节前需求低迷，行业成本倒挂延续，价格承压走弱；电解镍受印尼减产预期与宏观情绪回暖支撑，但终端需求偏弱、海外库存高企限制上行空间。
战略小金属（881170）：锡矿端与低库存限制深跌空间，需求偏弱与宏观压力抑制反弹高度。本周(2026年9月18至9月25日)锡价呈先涨后回落走势，收跌于412230元/吨。周初美联储加息落地、电子半导体板块反弹提振市场风险偏好，叠加缅甸矿供应恢复不及预期、矿端刚性支撑较强，海内外库存同步去化，现货流通偏紧推动价格上行；价格站上高位后下游焊料企业采购趋于谨慎，接货意愿减弱，贸易升水回落、成交收缩，带动周尾价格回调。
稀土永磁（885343）：品种走势分化，镨钕偏强上行，镝铽偏弱下行。本周(2026年9月18至9月23日)氧化镨钕均价73.55万元/吨，周涨0.89%；氧化镝均价143.5万元/吨、氧化铽均价657.5万元/吨，周度分别下跌0.35%、0.75%。镨钕端大厂采购支撑较强，低价货源收紧，分离厂报价坚挺，磁材节前备货需求增加，成交同步上移；镝铽端交投热度不高，下游试探压价，上游低位货源零星释放，市场情绪偏弱。后市预计镨钕价格维持坚挺，镝铽价格或弱稳整理。
风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。
