8月，央行流动性操作由前一个月的净投放转为小幅净回笼，但银行间市场资金面整体保持均衡，主要资金利率中枢进一步小幅下移。
中国外汇交易中心(以下简称“交易中心”)发布的最新数据显示，8月，银行间本币市场成交188.4万亿元，环比减少7.7%，同比减少11.9%。当月，央行各项工具累计净回笼4086亿元，存款类机构隔夜回购利率(DR001)继续围绕政策利率窄幅双向波动；债券市场长短端走势进一步分化，1年期国债收益率上行，10年期和30年期国债收益率继续下降，收益率曲线进一步走平；利率互换曲线多数上行，利率互换成交量环比增加。
业内人士表示，从政策取向看，适度宽松的货币政策基调仍在延续。随着货币政策操作框架不断完善，判断流动性松紧不宜简单依据单一工具的投放或回笼规模，而应结合市场利率运行、银行体系资金供求等情况综合观察。
资金利率中枢小幅下移
8月，央行小幅回笼流动性，但资金价格并未明显提升。具体来看，上半月，跨月扰动消退后，央行7天期逆回购快速缩量，并连续8个交易日操作量为零。月中税期，央行首次在这一时点启用隔夜逆回购平抑资金波动。进入下半月，随着DR007小幅升破政策利率，央行重新加大7天期逆回购投放，并配合隔夜逆回购稳定跨月资金面。
数据显示，8月各项工具累计净回笼4086亿元。其中，逆回购操作净回笼4415亿元，包括买断式逆回购净投放2000亿元。中期借贷便利(MLF)净回笼1000亿元，国库现金定期存款净投放700亿元，公开市场国债净买入500亿元，其他工具净投放129亿元。
从月内运行看，8月初至月中，资金面延续宽松态势，DR001多数时间运行在1.36%附近，央行7天期逆回购多日操作量为零。8月下旬，受政府债发行放量和跨月需求扰动，DR001升至1.44%附近，央行加大7天期和隔夜操作力度呵护资金面，资金价格未进一步上行，DR001小幅回落收于1.42%。
东方金诚首席宏观分析师王青表示，央行在8月末连续开展隔夜逆回购操作，有助于控制市场隔夜利率的波动性，引导其围绕政策利率中枢平稳运行。而央行政策利率调控机制逐步完善，短端基准市场利率波动性逐步下降，也为推动货币政策框架向价格型转型创造了有利条件。
从月度均值看，8月DR001、R001加权平均利率分别为1.38%和1.40%，较7月分别下降1个和2个基点。DR007、R007加权平均利率分别为1.40%和1.42%，环比分别下降3个和2个基点。
主要资金利率的波动也继续保持在较低水平。8月DR001最低为1.3378%，最高为1.4430%，中位数为1.3683%，高低点相差约11个基点，较7月扩大2个基点。DR007最低为1.3738%，最高为1.4531%，中位数为1.3917%，波动幅度约8个基点，环比反而收窄5个基点。
债市长短端进一步分化
数据显示，8月，银行间市场共发行债券5.2万亿元，环比增长6.1%，同比增长10.8%；净融资1.6万亿元，环比减少5548亿元，同比减少2834亿元。从主要券种看，地方政府债发行明显提速。
二级市场方面，交易同步升温。8月现券市场成交86.0万笔，成交金额33.3万亿元，日均成交1.59万亿元，环比增长5.5%。其中，国债日均成交环比增长11.9%，地方债增长21.8%，金融债增长16.5%。
收益率表现上，长短端分化进一步加深。数据显示，截至8月末，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期和30年期国债到期收益率分别为1.22%、1.26%、1.41%、1.54%、1.69%和2.15%，较7月末分别上升8个、下降2个、持平、下降1个、下降3个和下降4个基点。
其中，短端1年期收益率明显上行，而10年期和30年期收益率延续下行，推动期限利差继续压缩。1年期与10年期国债收益率利差由7月末的57个基点进一步收窄至47个基点，处于2023年以来约31%的历史分位水平。
从月内走势看，长债并非单边下行。8月初至8月中旬，基本面数据、货币政策预期以及资金面变化共同推动长端收益率下行，10年期国债收益率一度降至1.70%以下。进入下旬后，随着长债收益率降至阶段性低位，机构止盈意愿上升，叠加权益市场走强带来的股债“跷跷板”效应，长端收益率出现一定回升。
国盛证券（002670）固收首席分析师杨业伟认为，8月债市长端表现相对突出，一个重要原因是市场对基本面的预期变化先于短端反映。资金价格仍对短端利率构成约束，而长端更多反映未来预期，因此，长债收益率率先下行，并推动曲线趋平。
从全月来看，10年期国债收益率最低为1.6794%，最高为1.7169%，高低点相差约4个基点，较7月扩大约1个基点。虽然波动有所放大，但整体仍延续今年以来相对偏低的波动状态。信用债方面，收益率多数下行，信用利差涨跌互现，等级利差有所收窄。
利率互换曲线多数上行
与现券市场长端收益率下行有所不同，8月银行间利率互换曲线多数小幅上行。
数据显示，截至8月末，6个月、1年期和5年期Shibor3M（MMM）利率互换价格分别为1.465%、1.4638%和1.5575%，较7月末分别上行2个基点、持平和持平。以FR007为参考利率的互换品种整体小幅上移。1年期、5年期和10年期FR007利率互换价格分别为1.4263%、1.5088%和1.6188%，较7月末均上行约1个基点。
交易活跃度则较7月明显回升。8月人民币利率互换包括标准利率互换，共成交3.33万笔，日均成交笔数环比增长19%。名义本金总额5.92万亿元，日均成交2818亿元，环比增长16.1%。
其他利率衍生品交易有所降温。8月债券远期包括标准债券远期，共成交3585笔，名义本金9811亿元，日均成交规模环比下降3.4%。人民币利率期权成交46笔，名义本金46亿元，日均成交规模环比减少67%，成交品种均为利率上限或利率下限期权。
