AI竞赛越烧越贵，科技巨头想尽办法让钱继续涌进数据中心和芯片项目，同时尽量别让自己的资产负债表看起来太沉。据《金融时报》9月20日报道，过去12个月，大型科技公司围绕AI数据中心和芯片融资提供了最高约3000亿美元的担保承诺，但其中大部分并没有直接作为负债计入这些公司的资产负债表。
玩法并不复杂。科技公司不一定自己借钱建设数据中心，而是让一个专门成立的项目公司去融资，再由自己出面“兜底”：如果未来这些芯片或数据中心卖不出预期价格，科技巨头负责补上部分差额。
有了Meta（META）、英伟达（NVDA）、博通（AVGO）这样的公司背书，华尔街也更敢借钱，项目融资成本随之下降。知情人士称，这类项目的融资利率通常只比担保公司的自身债务高100至150个基点。
数字已经相当惊人。
英伟达（NVDA）向软银旗下SB Energy（ELPC）提供了1050亿美元担保，支持其在俄亥俄州为OpenAI建设大型数据中心园区。作为交换，这个园区未来20年将只使用英伟达（NVDA）硬件。
博通（AVGO）今年6月也为向Anthropic供应芯片承担了约290亿美元的相关敞口。Meta（META）则为路易斯安那州Hyperion数据中心项目提供了280亿美元剩余价值担保，帮助项目筹到270亿美元债务，而Meta（META）自己的账面上只留下很有限的直接负担。
为什么突然流行这种做法？因为AI投资已经越来越快地追上、甚至超过科技公司的现金流增长。它们既想继续疯狂扩建算力，又不愿因为债务暴涨影响信用评级和低成本融资能力。
账外不等于风险消失。如果未来AI需求不及预期、算力过剩，或者今天昂贵的芯片和数据中心快速贬值，这些担保仍可能重新找上门。评级机构KBRA就警告，过去一年科技公司的账外敞口明显增加，也让信用风险变得更复杂。
