就算战争结束，那个2%左右甚至更低的长期美债收益率环境，可能很难再回来。
现在很多人把美债收益率走高归因于伊朗战争、油价上涨和美联储偏鹰。
但彭博社9月11日最新分析认为，这些只是短期因素。
真正的问题是：过去几十年支撑低利率环境的几股力量，如今都在减弱。
以前全球有大量储蓄流入美债。美国婴儿潮一代(通常指1946年至1964年出生的人)不断为退休存钱，海湾产油国也长期把大量资金配置到美国国债。与此同时，美国政府债务没有今天这么高，全球需要争抢资本的项目也更少。
现在情况变了。
婴儿潮一代开始退休，从存钱转向花钱；地缘政治还让部分国家重新考虑美元资产的政治风险。
可另一边，借钱的人却越来越多。
美国公众持有的联邦债务已经超过GDP的100%，彭博预计到2030年可能升至111%。欧洲提高军费，也意味着未来几年需要发行更多债务。AI数据中心、电网和能源（850101）基础设施同样在吞掉大量资本。
简单说就是：
以前是钱多、借钱的人少；现在是钱没以前那么多，排队借钱的人却越来越多。
这会把长期利率的“正常水平”本身往上推。
彭博经济学估算，美国10年期国债对应的名义自然收益率已经在4.7%左右。也就是说，现在接近4.8%的收益率，可能并不是战争制造出来的异常高位，而是更接近新的均衡水平。
所以，即使伊朗战争结束、油价回落，美债收益率也未必能回到过去。
就算战争结束，决定长期利率的资金供需关系并不会随之逆转。(国际财闻汇)
