一、近期日债收益率再度上行，期限结构整体抬升
2026年8月以来，日本国债收益率再次明显上行。8月3日至9月2日，10年期日债收益率由2.820%升至3.010%，累计上升19个基点；30年期日债收益率由3.975%升至4.155%，累计上升18个基点。10年期收益率突破3%，表明市场对日本利率中枢的定价进一步上移。
从期限结构看，近期10年期和30年期收益率升幅基本接近，收益率曲线主要呈现整体上移，而非明显陡峭化。由于超长期债券久期更长，在收益率变动幅度相近的情况下，30年期日债仍面临更大的价格调整和波动风险。因此，近期日债市场的主要特征是各期限收益率同步上升、利率中枢继续抬高以及超长期债券价格承压。
二、日债收益率上行的主要驱动因素
第一，日本央行加息预期持续强化。2026年6月，日本央行将政策利率上调至1%，为31年最高水平。市场目前押注9月加息概率已高达97%。日本央行最鹰派的审议委员高田创更未排除50个基点的大幅加息或连续加息可能。隔夜指数掉期已完全计入9月加息预期。
第二，日本央行以创纪录速度退出债市。截至2026年7月，日本央行持有的日本国债较一年前减少47.8万亿日元，为1997年有记录以来最大降幅。而商业银行和寿险公司等私人投资者始终不愿填补这一空缺，需求端持续疲弱。
三、日债及日元走势展望
日债方面，收益率中枢预计维持高位，超长期品种承受的调整压力更为明显。日本央行维持1.0%左右的政策利率，并按照既定安排缩减国债购买，央行对债券市场的需求支撑将进一步减弱。10年期日债收益率或以高位震荡为主，其走势主要取决于工资、核心通胀以及市场对日本央行政策路径的预期。30年期日债对国债供给、投标需求和期限溢价变化更为敏感，若市场承接力度不足，其收益率上行压力可能高于10年期，收益率曲线存在进一步陡峭化的可能。
日元方面，汇率或呈震荡偏强走势，主要支撑来自日美短期利差收窄。若美国利率逐步回落，而日本央行维持当前政策取向，日元融资的相对成本将上升，套息交易规模可能收缩，从而增加日元买入需求。与此同时，日本货币政策调整和海外资金回流较为渐进，能源（850101）进口仍将产生美元需求。综合来看，日元具备一定升值基础，但升值幅度仍取决于日美货币政策分化程度及跨境资金的实际回流规模。
