8月21日,中金研报指,全球资产大跌的真正原因,可能源（850101）自长端债券市场的流动性错配。截至8月份,美国投资级公司债发行规模约1.7万亿美元,达到历史同期高位。中金预计2026年公司债净供给或将超过美国付息国债。由于AI资本开支持续扩张、投资回收周期（883436）拉长,科技巨头对长期债务融资的需求明显上升,10年及以上期限信用债供给增加,长端债券市场的供需状况开始趋紧。
长久期AI债券与长端美债本质上都在争夺保险、养老金等有限的久期资金,当新增公司债给予更高收益率时,部分投资者选择卖出美债,买入AI债。即使美国财政部自身并未突然增加长债供给,全市场久期供给的扩张也可能推高期限溢价,带动长端美债利率被动上行,美债更像这轮冲击的“受害者”,而不是风险的根源。美债市场关注度高,利率冲高加剧市场恐慌,资产之间形成负反馈,导致AI股票进一步下跌。
中金建议继续超配黄金,预期美元继续贬值;认为AI股票可能只是上涨节奏暂时慢于黄金,继续看好中外科技股票,建议逢低增配;对美债观点更加中性,不急于押注利率趋势下行。
