汇通财经APP讯——美国财政部长斯科特·贝森特(Scott Bessent)近期推出历史性的国债回购操作,意在平抑不断走高的长期美债收益率。这一举措短期止住美债抛售行情,缓解市场对于债务融资、居民信贷成本走高的担忧,但也带来新的风险。市场普遍认为,财政部主动干预债市的行为,正在干扰美联储主席凯文·沃什(Kevin Warsh)的政策判断,财政与货币两大部门之间的矛盾逐步显现,后续杰克逊霍尔年会或将成为观察政策走向的关键窗口。
扩大国债回购,短期扭转债市抛售局面
美国财政部于当地周三公布,将上调长期国债回购规模,单次回购上限由20亿美元提升至至少40亿美元。
受伊朗冲突冲击,10年期美债收益率此前累计上行近70个基点,最高触及4.74%,直接带动30年期抵押贷款利率走高至6.75%。美债收益率持续飙升引发市场重重忧虑,不仅会加重普通民众的购房压力,扰乱企业融资计划,压制股市收益,还会大幅抬升美国政府巨额债务的融资成本。
尽管回购规模对比庞大的存量债务并不算突出,但市场将本次回购视作贝森特主动压低长端收益率的重要信号。消息公布之后,美债抛售行情迅速得到遏制,10年期美债收益率最低回落至4.63%,收盘报4.65%。财政部对外表示,回购的初衷是改善老券市场流动性,清理10至30年期流动性较差的存量债券,释放机构持仓空间,间接引导利率下行。
惠灵顿投资固收组合经理布里吉·库拉纳(Brij Khurana)表示,财政部并不具备印钞购债的能力,回购资金需要依靠发行短期国库券来筹措,和美联储量化宽松存在本质区别。
债务结构调整暗藏隐患,多方专家提示反噬风险
市场普遍预判,财政部大概率将以短期国库券置换长期债券,人为调整收益率曲线,不过官方并未披露资金筹措的具体方式。这并非财长贝森特第一次出手调节债市,此前他曾动用财政资金干预日元汇率,同时推动财政部加大短期债券发行力度。目前短期国库券占美债存量比重达到22.2%,已经高于财政部借贷顾问委员会建议的20%合理上限。颇具戏剧性的是,贝森特此前还曾公开批评前任财长过度发行短债的做法。
债务期限向短期集中,会带来不容忽视的财政风险。美国国会预算办公室数据显示,2026财年前十个月美国国债利息净支出已经达到9630亿美元,利息支出占财政总支出约15%。债务短期化之后,政府付息开支会对利率变动变得极度敏感,如果美联储后续加息,财政付息压力将快速膨胀。
库拉纳表示,人为压低长端利率会刺激总需求,加剧通胀粘性,美元同步走弱也会抬高进口商品价格,进一步加重通胀压力。
RSM美国首席经济学家约瑟夫·布鲁苏埃拉斯(Joseph Brusuelas)表示,这类行政干预会造成市场扭曲,长期会催生民粹诉求,逼迫央行配合财政目标。
干扰市场信号,美联储陷入政策困境
美联储主席沃什此前在7月29日的发布会中表态,认为市场收益率上行已经替美联储完成一部分收紧工作,他希望债市可以传递纯粹的市场信号作为政策参考。但财政部一系列干预操作,正在扭曲债市价格信号,干扰美联储的研判依据。
下周沃什将出席怀俄明州杰克逊霍尔全球央行年会,市场期待他就财政货币的矛盾作出表态。
约瑟夫·布鲁苏埃拉斯(Joseph Brusuelas)表示,未来美联储还将持续面临配合财政政策的现实压力,若妥协,长期极易酿成重大政策失误。
结语
总体来看,国债回购操作短期稳住美债市场,但治标不治本。债务短期化放大财政利率风险,干预行为扭曲市场定价,也让美联储的独立货币政策面临现实挑战。后续杰克逊霍尔年会的表态,将成为研判美债与货币政策走向的重要风向标。
