自三季度以来,美国国债(以下简称“美债”)收益率整体震荡上行,其中长端美债尤其明显。
数据显示,8月18日,30年期美债收益率盘中最高达到5.34%,创2007年6月以来最高水平;同日,10年期美债收益率盘中最高达到4.75%,也逼近2025年初以来高点。拉长时间看,截至8月18日收盘,三季度以来30年期美债收益率涨幅达到6.67%,10年期美债收益率涨幅也达到了5.38%。
美债通常被视为全球无风险利率基准,其中,10年期美债还有“全球资产定价之锚”之称。当前美债收益率持续拉升,更高的回报吸引了部分资金向美债倾斜,不少机构开始抛售欧洲、日本等国家主权债券增配美债。
在笔者看来,此轮美债收益率创出新高,释放出三个信号:首先,市场对长端美债缺乏信心,导致抛售压力持续加大。
在本轮美债收益率上行中,相对短端美债,长端品种表现更为激进。例如,进入三季度后,2年期美债收益率首先展现出上行态势,从4.17%(7月1日)上行至最高4.34%(7月23日),但7月底开始震荡回落,8月18日报收4.16%。长端美债收益率总体的上行态势,展现出投资者对持有长期限美债,尤其是超长期限美债的意愿在下降。
其次,美国联邦政府不断攀升的财政与债务压力,引发市场对其财政可持续性的质疑,削弱投资者对美债的信心。
短端美债受美联储货币政策影响更大,而以30年期为代表的长端美债,其表现还会受到美国政府财政赤字以及债务水平的影响。公开数据显示,今年美国联邦政府每月利息支出总体上升,从今年1月的760亿美元持续增加至5月的1070亿美元,此后一直维持在1000亿美元以上。美国联邦政府今年7月利息支出达到1040亿美元,仅低于医疗保险和社会保障支出。
在财政压力本就严峻的情况下,持续升高的美债利率,又会增加未来的利息成本。支出的利息多了,美国政府就需要发行更多的国债维持资金运转,由此,美国政府就会陷入“财政赤字扩大、偿还高额利息、增加国债发行、赤字再扩大”的恶性循环。
最后,全球投资者对美债的持有意愿减弱,也在降低美债需求。
出于分散风险等考虑,长线投资者也在逐步减持美债。今年6月,欧洲央行发布的报告显示,截至2025年末,美债在全球官方储备资产总额中的占比从2024年末的25%降至22%,连续第二年下跌,美债“第一大储备资产”的地位已被黄金超越。美债在全球官方储备中占比下滑,也被业界视为美元资产“安全溢价”下降的信号。
由此看,在美债供给持续增加,而需求增长乏力,甚至不断萎缩的情况下,美债收益率出现上行是市场供需力量作用下的自然结果。值得一提的是,长端美债收益率的上行也可能对全球经济产生外溢影响。例如,美债收益率上行推高融资成本,将一定程度抑制企业投资,还会提高股票估值压力,尤其对科技和成长型股票形成较大压制。
