城堡证券认为，美联储在通胀长期高于目标的情况下仍迟迟不愿进一步收紧货币政策，正在导致长期美债收益率维持在多年高位，并可能给更广泛的金融市场带来持续风险。
城堡证券欧洲、中东及非洲固定收益销售主管Nohshad Shah在最新客户报告中指出，尽管美联储政策利率已经较此前峰值下降175个基点，长期美国国债收益率仍处于近20年来的最高水平附近。这种背离反映出债券市场对于货币及财政政策制定者应对困难局面的信心正在受到考验。
Shah表示，在他看来，当前市场认为，无论是美联储还是财政部门，在面临艰难政策选择时往往更倾向于采取相对宽松的路径。只要这种看法持续存在，就可能继续成为金融市场面临的一项重要风险。
周一，美国30年期国债收益率升至19年来最高水平，一度突破5.28%。尽管上周公布的数据显示美国通胀和消费（883434）者需求均出现降温迹象，长期国债收益率依然居高不下，显示投资者仍要求更高的回报来持有长期债券。
Shah警告称，市场不应因为近期通胀有所改善以及就业市场转弱，就认为利率风险已经完全解除。他指出，目前超过55%的核心商品价格仍在上涨，显示潜在价格压力并未完全消退。在这种背景下，美联储下个月的政策会议仍将面临非常艰难的选择，是否需要调整利率仍存在较大不确定性。
近期美国经济数据释放出相互交织的信号。一方面，通胀和消费（883434）需求有所降温，就业市场也出现疲软迹象；另一方面，价格压力仍明显高于美联储目标。这使市场持续评估，美联储是否有必要进一步收紧政策，以及政策制定者对持续高通（QCOM）胀的容忍程度是否可能进一步推高长期利率。
除了利率市场之外，Shah还谈及人工智能（885728）投资逻辑正在发生的变化。他认为，随着AI产业竞争进入下一阶段，投资机会可能逐渐从开发更先进的前沿AI模型，转向支撑AI运行的云计算（885362）和基础设施领域。
在他看来，微软（MSFT）(MSFT.US)、谷歌等超大规模云计算（885362）企业可能拥有更清晰的AI商业化路径。这些公司能够通过提供计算能力、AI推理服务以及庞大的产品和客户分发渠道实现收入，相比OpenAI、Anthropic等前沿AI模型开发商，其投资回报的可见度可能更高。
这意味着，在经历此前围绕大模型能力和训练投入的激烈竞争后，AI投资主线可能进一步向拥有算力基础设施和商业化渠道的平台型企业倾斜。城堡证券认为，谁能够将庞大的AI资本投入转化为稳定收入和回报，将成为下一阶段市场评估AI投资价值的重要因素。
