8月13日，央行连续第三日未开展7天期逆回购操作，当日净回笼资金10亿元，但债市做多情绪依然高涨，10年期、30年期国债收益率继续下探。截至记者发稿前，10年期国债和30年期国债收益率分别下行0.6BP、0.1BP至1.6880%、2.1590%。
就在前一交易日，10年期国债收益率尾盘直接下破1.7%关口，在业内人士看来，这意味着该品种的阶段性底部已被击穿。当日尾盘，央行突发预告将在8月14日、17日至19日分别开展不超过6000亿元的隔夜逆回购，精准对冲8月中旬税期、缴准叠加的资金扰动。
展望后市，业内人士在接受《华夏时报》记者采访时表示，10年期国债收益率走势或主要取决于央行是否降息，如若降息落地，10年期国债收益率底部有望下探至1.6%-1.65%。
债市多头情绪持续升温
8月11日、12日、13日，央行连续三日7天期逆回购“零操作”，结合存量到期，三日分别实现净回笼465亿元、50亿元和10亿元。
但就在8月12日傍晚，隔夜逆回购迅速“补位”。当日债市尾盘，央行提前发布操作预告，将于8月14日、17日、18日、19日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过6000亿元。受该消息扰动，10年期国债收益率在1.7%附近徘徊数日后，再次下破1.7%关口，当日收盘报1.694%，30年期国债收益率当日同步走低，收盘报2.160%，处于年内低位水平。
东方金诚首席宏观分析师王青对《华夏时报》记者表示，8月15、16日为周六和周日，17日为8月主要税种申报纳税期限统一截止日。由此，央行首次在月中开展隔夜逆回购操作，主要着眼于缓解税期走款带来的市场流动性短期趋紧态势，引导市场隔夜利率(DR001)在政策利率附近平稳运行。至于8月14日开展隔夜逆回购操作，或与当天有10000亿6个月期买断式逆回购到期，而8月6个月期买断式逆回购操作日期将在14日之后有关。
“以上显示，隔夜逆回购操作频率正在较快增加。”王青进一步补充道，我们判断，8月末央行还会开展隔夜逆回购操作，这意味着8月操作频率将在7月的4次的基础上进一步增加，有助于减少DR001的波动性。
8月13日，债市买盘情绪依然高涨，10年期和30年期国债收益率在盘初中小幅上行后，午后又震荡下探。截至记者当日发稿前，10年期国债和30年期国债收益率分别下行0.6BP、0.1BP至1.6880%、2.1590%。
在远东资信货币与利率研究中心主任王晨看来，除央行在二季度货币政策执行报告中明确释放“逐步增加隔夜逆回购的操作频率”信号外，近期降准降息预期升温、资产荒延续等多重因素也推升了债市的多头情绪。
“后续隔夜逆回购在公开市场操作中占比或逐步上升，叠加隔夜逆回购利率相对更低，意味着银行间加权资金成本将有所降低，利好债市走势。”王晨对《华夏时报》记者补充道，此前政治局会议对货币政策的表述略偏宽松，推升了市场降准降息预期。此外，低利率环境下，结构性资产荒依然延续，部分机构仍有拉长久期的动力。与此同时，7月PMI和通胀数据均低于市场预期，对债市也有一定的利好作用。
降息或仍需等待
值得注意的是，8月12日央行发布了2026年第二季度中国货币政策执行报告。报告出炉后，市场机构对下半年央行是否降息的判断出现分歧。多数机构认为短期内降息概率偏低、降准降息紧迫性未提升，仅中国银河（601881）宏观明确给出“三季度降息10BP、降准50BP可期”的判断，招商宏观则认为“降准优先于降息”但取决于三季度资金缺口。
华泰宏观团队认为，央行有望继续保持流动性充裕，但可能不会因为货币信贷增速放缓而放松政策，预计下半年不会降准降息。该团队提到，报告在专栏1中表示，货币信贷在从外延式扩张转向内涵式发展，要更加重视社融、M2的结构转型，尤其是要淡化对贷款的关注，将贷款和债券融资等合并观察。这与央行行长在陆家嘴（600663）论坛上有关贷款降速提质将成为新常态的提法相吻合，显示央行无意为提振信贷增速而放松政策。
中金宏观团队也表示，本次货政报告并未传递出降息概率增加的信号，央行“适时调整”的方向或是结构性货币政策工具。该团队指出，结构性货币政策工具的调整方向，可能是更加注重“提质增效”，即不断优化投向结构、完善风险管理措施，而不是大量增加结构性货币政策工具投放。
王晨认为，从后续国债收益率走势看，若央行不调降政策利率，也就意味着利率定价锚不发生任何变化，由于当前政策利差(10年期国债收益率-7天OMO利率)已经处于历史较低水平，后续进一步压缩空间较为有限，因此10年期国债收益率进一步下行空间也比较有限，或呈现区间波动走势。
王晨补充道，若降息落地，将打开收益率下行空间，10年期国债收益率的“底”或下探至1.6%至1.65%区间。从30年期国债看，当前30-10Y国债利差约为47BP，处于2021年以来约63%的历史分位，30-10Y国债利差仍有一定压缩空间，尤其是若资产荒延续、市场流动性持续宽松，在这种优质资产缺乏的情况下，市场可能会继续通过拉长久期获取收益，带动30Y-10Y国债利差收窄，30Y国债收益率有望继续下行。
一位资深债市交易员也持同样观点。他对《华夏时报》记者表示，如果不降息，10年期国债收益率下行空间有限，市场或选择押注30年期国债。他同时指出，30-10Y国债利差压缩往往意味着一轮债牛走入后半程。“背后的逻辑是中短期涨不动，市场最终选择冒着风险加久期，但久期加完了，如果没有利多因素，那往往意味着一轮债牛暂告一段落。”
