■邢萌
中国人民银行8月1日召开的2026年下半年工作会议披露，6月末，债券市场“科技板”累计发行科技创新债券超过2.8万亿元。透过这组数据可以看到，债券融资已在科技金融领域起到稳定支撑作用。
不过，债券融资只是科技金融棋局中的落子之一，要让科技金融这盘棋真正“活”起来，关键在于股债联动。股权端，创业板、科创板、北交所对接不同成长阶段科创企业，提供多层次股权资本支持；债权端，债券市场“科技板”为不同类型、不同阶段的科创企业提供了灵活的债券融资方案。两端功能互补、协同发力，让股、债各展所长，进一步畅通直接融资渠道。
在笔者看来，股债联动的积极作用体现在三个方面：第一，资金配置效率提升，健全了多元适配的融资体系。
长期以来，我国科技金融高度依赖银行信贷渠道。但信贷资金重抵押、重历史业绩的特点，与科创企业轻资产、盈利兑现周期（883436）长的成长路径存在结构性错配——越是需要资金支持的阶段，越是难以跨过信贷门槛。
股债联动从根源上破解了这一困局，股权融资以“共担风险、共享收益”的逻辑，将社会资本引入企业，解决的是“本金从哪来”的问题；债券融资则以市场化定价的方式，为企业提供无需抵押的债务资金，解决的是“资金如何补”的问题。各类资金各司其职、梯次配置，促使直接融资与间接融资相互贯通，推动科技金融资金配置效率实现系统性跃升，为科技创新提供更强大、更高效的金融供给。
第二，优化市场运行生态，打通一二级市场协同链条。
股权端，一级市场以私募股权投资为主，聚焦“投早、投小、投长期、投硬科技”，为初创企业提供起步资金；二级市场通过上市融资与再融资，为成长期企业注入资本。债权端，一级市场以债券市场“科技板”为突破口，既支持非上市科技企业直接发行债券，又允许金融机构、股权投资机构发行科创债募集资金间接投向早期科创企业，将债券资金引入一级市场；二级市场上，上市公司可通过发行可转债等债券工具实现低成本融资。
两类工具、两个市场彼此贯通，构建起覆盖科技型企业全周期（883436）的资本接力体系。
第三，丰富企业融资选择，激发自主创新动力。
科创企业的融资结构，在很大程度上影响其治理水平与经营韧性。过度依赖股权融资，创始团队控制权易被稀释，长期战略可能受制于资本意图；过度依赖债权融资，则可能持续积累刚性偿付压力，进而放大财务风险。股债协同为企业提供了更丰富的融资选择，不必在每一次资金需求时都以股权为代价，也不必在每一次扩张时都背负刚性债务。企业得以根据自身发展阶段、项目属性和风险承受能力，在股权与债权之间灵活选择、动态配比，以更合理的融资组合支撑自主创新。
总而言之，股债联动之下，资金配置更高效、市场运行更顺畅、企业选择更灵活，科技金融的“乘数效应”将被放大，金融资本与创新链条的耦合更为紧密。如今，科技金融这盘棋，正在从“单兵突进”走向“满盘皆活”。究其根本，科技金融的核心不在于让企业按阶段更换融资工具，而在于让企业在任何阶段都有工具可选、有组合可用。当科创企业的融资选择从“有什么用什么”转向“需要什么选什么”，创新决策就不再被融资工具所束缚，而是回归技术突破与商业价值本身，科技创新的内生动力才能得到充分释放。
