上证报中国证券网讯（记者 张欣然）近期债市走强，10年期国债收益率已逼近1.7%关键点位。多家机构认为，这并非单一因素推动，而是资金面平稳偏松、政策宽松预期升温、资产荒下配置需求延续等多重因素共振的结果。在目前市场背景下，债市仍保持强势，更多是回归资金面、政策预期和配置需求等自身逻辑。
30年期国债期货续创年内新高
7月31日，国债期货全线收涨。其中，30年期国债期货主力合约收涨0.29%，报115.4元；盘中一度涨0.42%，最高报115.55元，再度刷新年内新高。10年期、5年期、2年期国债期货主力合约分别上涨0.11%、0.08%、0.02%。
现券市场同步走强，长端和超长端收益率继续下行。截至当日收盘，10年期国债活跃券收益率下行0.55个基点至1.7045%；30年期国债活跃券收益率下行0.4个基点至2.187%。
从近期走势看，30年期国债期货已连续走强，并多次突破前高。此前债市长期处于低成交、低波动状态，市场一度担忧“横久必有变盘”。如今，随着30年期国债期货接连上行，债市逐步摆脱窄幅震荡格局。
行情突破之后，市场更关注的是，这轮超长债上涨究竟由什么支撑？多位投资人士表示，近期超长债行情更多体现为配置盘与交易盘共同推动。一方面，保险等配置型机构在“资产荒”压力下拉长久期，对超长债形成较强支撑；另一方面，交易盘在政策预期升温后加快入场，进一步放大了超长端行情弹性。
政策预期与配置需求共振
本轮债市走强，首先来自资金面改善和政策预期升温。
近期央行中期借贷便利（MLF）加量续作，税期扰动逐步消退，资金面整体保持平稳偏松。政策端的利好，也使市场对后续降准降息的预期升温。叠加存款利率下调传闻，债市做多情绪进一步发酵。
兴业证券（601377）发布的研报认为，中央政治局会议内容发布后，长端与超长端品种均迎来明显上涨。背后主要有三重逻辑：一是会议重新单独提及“逆周期（883436）调节”，市场对降准降息预期升温；二是财政层面并未释放明显增量措施，而是强调“加快财政支出和债券资金使用进度”，四季度供给冲击预期有所缓和；三是前期科技板块调整提升了债券、红利等稳健资产的吸引力。
广发证券（000776）研报也认为，本次中央政治局会议对债市整体偏利多。会议强调“适时调整”货币政策工具，意味着货币政策变化空间有所打开。同时，财政端更侧重加快存量政策执行，而非大规模增量刺激，减轻了市场对超预期稳增长政策的担忧。
不过，政策利多并不意味着债市可以“畅行无阻”。兴业证券（601377）提示，尽管会议重提“逆周期（883436）调节”，但货币政策表述与此前重要文件相比变化有限；财政方面更可能是用好存量政策。因此，随着超长端收益率快速下行，尾盘行情也出现一定纠结。
短期追高需等待宽货币落地
展望后市，多家机构认为，债市偏强格局仍有支撑，但在收益率快速下行后，短期追高的性价比有所下降。尤其是10年期国债收益率已逼近1.7%关键点位，市场要进一步打开下行空间，仍需等待宽货币政策实质落地。
广发证券（000776）认为，短期来看，在债市无明显利空扰动的背景下，市场交投情绪有望延续积极。但10年期国债收益率已接近1.7%附近，进一步向下突破仍需等待宽货币利好兑现，短期或在该位置遇阻。
也正因如此，机构对后续行情的判断出现一定分化：短期看，部分投资者倾向于在关键点位附近兑现收益；但拉长时间看，超长端期限利差压缩仍被视为下半年债市的重要机会。
兴业证券（601377）认为，降准降息预期短期内仍可能继续发酵，10年期国债收益率若下破1.7%，投资者可考虑分步止盈；若拉长至下半年维度，超长端高期限利差压缩仍是债市收益的重要来源。前追高赔率不算高，但若后续因财政发力或供给扰动出现调整，仍可能是补仓机会。
不过，也有机构认为，债市中期支撑并未改变。国盛证券（002670）研报认为，政策宽松预期增强、降准降息概率提升，以及存款等广谱利率下行和实体融资需求不足，将共同驱动利率下行。虽然超长端利差已有所收窄，但绝对水平仍具吸引力，债市走强过程中长债仍可能占优。
