7月以来，债市长短端同步横盘。在此期间，10年期国债活跃券收益率单日振幅控制在1个基点以内。本轮极致窄幅震荡行情是多空力量相互制衡的结果。其一，资金面形成底部支撑。7月资金利率重心小幅下移，在央行呵护下资金面保持稳定。其二，供给与风险偏好形成压制。7月政府债券放量发行，对债市形成一定利空作用。其三，交易情绪趋于谨慎。交易拥挤度下降后，市场缺乏单边交易逻辑，配置盘与交易盘博弈，资金以波段操作甚至观望为主，最终导致长短端收益率双向受限。
央行加大流动性投放力度
7月，央行公开市场操作明显加码，通过买断式逆回购加大中长期流动性投放力度，这成为资金面的亮点。7月15日，央行落地14000亿元6个月期买断式逆回购操作，刷新该工具启用以来单次操作最大规模，扣除当日9000亿元到期量，单日净投放规模为5000亿元。除6个月期品种外，7月3个月期买断式逆回购同步加量续作，净投放2000亿元。两类期限品种合计净投放流动性7000亿元，流动性供给明显升级。与此同时，短期逆回购同步放量操作，长短期限工具搭配发力，精准对冲7月政府债密集发行带来的流动性缺口，平抑市场波动。
当月，资金利率整体呈现税期短期扰动、央行大额护航、中枢稳步下移的特征。月中月度集中缴税形成阶段性流动性回笼，对资金面形成短暂冲击，推动DR007等短期资金利率小幅上行，短端流动性边际收紧。但本次税期扰动持续时间短、影响程度小，在央行精准投放的对冲下，资金面并未出现阶段性紧张现象，税期结束后资金利率快速回落，为债市提供了坚实的流动性基础。
货币政策坚持适度宽松基调
7月15日，国务院新闻办新闻发布会上，央行释放了精准宽松、拒绝“大水漫灌”的货币政策基调。
央行明确三大核心导向：一是维持适度宽松环境，但坚持结构性调控，杜绝全面“放水”；二是将提高隔夜逆回购操作频率，优化短端流动性调控工具，平滑资金波动；三是重塑市场观测逻辑，强调政策松紧核心看资金利率中枢，而非单日、单周投放回笼规模。
央行表态对债市形成中性偏暖、波动收敛的影响。短端方面，隔夜工具将有效降低资金面极端波动风险，稳定存单、短债行情。长端方面，全面降息降准预期较低，压制长债收益率下行空间。整体来看，债市交易逻辑从博弈总量宽松转向跟踪资金利率中枢与经济基本面边际变化。
后市展望
综合分析，短期债市将延续窄幅震荡、韧性偏强走势，收益率单边上行或下行空间均较为有限。税期扰动消退后流动性整体平稳，央行维稳态度明确，资金利率很难出现大幅波动，为债市提供稳定支撑。(作者单位：银河期货)
