近日，证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见。在可转债监管方面，规则明确沪深可转债与定增、增发、配股适用相同的再融资间隔期要求，并加强对发行可转债相关偿债能力约束的要求。
此次规则补位，结束了可转债长期游离于股权再融资之外的监管套利空间，同时锚定转债“股债双属性”的风险底线，实现再融资工具监管标准统一、风险防控落地，为A股理性融资、保护投资者权益搭建更完善的制度框架。
据了解，上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，最新发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月，但可转债长期豁免该时间限制，成为部分上市公司融资的“绿色通道”。部分公司在定增、配股资金尚未充分落地时，迅速启动可转债发行，借助转债低门槛、灵活募资特征进行再融资，容易造成资本市场资源错配。
新规将可转债纳入统一间隔管理，实现定增、配股、增发、可转债等再融资工具一套时间标准，从制度层面抹平监管差异，规避了“股权融资受限就转道转债”的套利路径。
可转债区别于股权融资的核心特征，在于到期还本付息的刚性兑付义务。在过去的市场实践中，部分公司在基本面较差、资产负债率偏高、经营性现金流走弱的背景下闯关发行，而在到期还本付息时，公司却出现债券违约，损害了债券持有人与中小投资者的利益。
本次新规强化对发行可转债相关偿债能力约束的要求，负债率高、现金流偏弱的公司将可能被“拒之门外”。笔者认为，监管强化可转债相关偿债能力约束，将从源头过滤偿债能力薄弱的发行人，减少转债到期兑付风险，稳定转债市场长期预期。
随着配套规则落地实施，上市公司融资行为将更趋理性，可转债市场回归兼具稳健收益与适度弹性的资产属性，资本市场服务实体经济的精准性、安全性同步提升。一套标准清晰、风险可控、兼顾实体融资需求与投资者保护的再融资制度体系，将持续为A股长期健康发展夯实制度根基。
