券商投资科创持续加码。执中ZERONE数据显示，上半年(以基金备案时间计)超20家券商另类子公司参与对私募股权基金的出资，规模合计超46亿元，“投早、投小、投硬科技”的业务逻辑愈发清晰。不过，在整体出资活跃的同时，行业竞争格局正加速分化，头部机构和中小机构营收差距拉大，券商另类子公司的专业能力正经受更加严格的考验。
“投早投小投硬科技”成共识
今年上半年，21家另类子公司作为LP(有限合伙人)合计对私募股权基金出资56次，出资规模达46.2亿元。中信建投（601066）投资有限公司出资规模居首，达15亿元；其次是西证创新投资有限公司，出资规模达11.85亿元；招商证券（HK6099）投资有限公司、国泰海通（HK2611）证裕投资有限公司、中信证券（HK6030）投资有限公司(以下简称“中信证券（HK6030）投资”)出资规模分别为5.45亿元、3.74亿元、2亿元。
除了头部券商，部分中小券商另类子公司同样布局踊跃。上半年，华福成长投资有限公司共出资7次，规模合计达1.56亿元；国元创新投资有限公司(以下简称“国元创新”)共出资5次，规模合计达9400万元；山证创新投资有限公司、国海证券（000750）投资有限公司、东证融达投资有限公司均出资3次。
对资金投向进行梳理可以发现，上述56次出资中，有39次投向创业基金。创业基金主要投向初创期或小型创新型企业，尤其是高新技术企业。例如，上海石溪兆易智芯创业投资合伙企业(有限合伙)获得银河源汇投资有限公司、浙商证券（601878）投资有限公司两家券商另类子公司的出资，该基金明确，主要将对集成电路等行业的未上市企业进行投资，其中投资于集成电路领域的金额不低于基金认缴出资总额的70%，主要投向早期企业、中小企业和高新技术企业。
整体来看，当前，“投早、投小、投硬科技”已成为券商布局科创投（885413）资赛道的鲜明业务逻辑。国元创新表示，公司重点聚焦高端装备（885427）制造、新一代信息技术、生命健康和未来产业等领域展开投资。东海证券创新产品投资有限公司也聚焦战略性新兴产业，以具备高成长潜力的早期硬科技项目为投资核心，深耕新能源（850101）、新材料、高端装备（885427）等领域优质科技企业。
对此，深圳市排排网基金销售有限责任公司研究总监刘有华对《证券日报》记者表示：“券商积极通过私募股权基金等形式加码科创投（885413）资，折射出券商正从‘通道中介’向‘产业资本配置者’升级。对于市场生态而言，券商引导更多资本流向硬科技、先进制造（883433）等方向，有助于促进科技、产业、金融资源的实质性衔接。对自身经营而言，券商加码投资早期科创企业，有助于打造‘投研+投资+投行’的全生命周期（883436）服务链，将服务从后端保荐延伸至企业早期孵化阶段，切实分享科创企业成长红利，长远来看有助于推动板块的估值逻辑重塑。”
行业格局加速分化
在加码科创投（885413）资日渐成为行业共识的同时，头部券商和中小券商另类子公司的经营表现正加剧分化。
从经营表现来看，2025年，多家头部券商另类子公司实现可观收益。例如，中信证券（HK6030）投资实现营业收入20.81亿元，实现净利润19.86亿元；广发乾和投资有限公司实现营业收入8.75亿元，实现净利润6.48亿元；华泰创新投资有限公司实现营业收入7.23亿元，实现净利润4.65亿元。
与此同时，部分中小券商旗下另类子公司经营有所承压，正逐渐收缩相关布局。2025年，财达鑫瑞投资有限公司实现营业收入-272.64万元、利润总额-598.57万元。今年2月份，财达证券披露，决定注销该子公司。此外，今年以来，东兴证券（601198）、中山证券等券商也密集推进对另类子公司的减资。
对此，盘古智库(北京)信息咨询有限公司高级研究员余丰慧对《证券日报》记者表示：“当前，头部机构凭借深厚的产业研究积淀、丰富的项目储备和成熟的退出机制，在科创投（885413）资赛道构建了显著的先发优势，而部分中小券商另类子公司受限于资本金规模和专业能力，在项目筛选、估值定价和投后赋能等环节面临较大挑战。未来，资本实力雄厚、产业认知深刻的机构有望在深耕硬科技赛道过程中获得持续稳定的投资收益；而专业能力不匹配的机构将面临业务‘阵地’的逐步收缩，乃至最终退出市场。这一分化过程虽伴随短期阵痛，但从长期来看，有助于推动行业资源配置效率的整体提升。”
