智通财经APP注意到，AI引发的投资者狂热一度将剧烈波动的韩国股市推上全球涨幅榜首，但如今，这股热潮正在让另一个市场付出惨重代价：政府债券。
今年以来，以本币计价的韩国国债已累计下跌7.5%，在44个债券市场中表现垫底。上周五，基准三年期韩国国债收益率飙升至3.9%左右，创下2023年以来的最高水平。
这场债市暴跌的核心，是一个令债券市场难以承受的强劲增长故事。AI投资的激增和半导体（881121）需求的爆发重新点燃了韩国经济，推高了物价，并引发了市场的集中押注——投资者普遍认为韩国央行将不得不加息以遏制经济过热的势头。
韩国并非唯一面临债券压力的国家。当前，由于强劲的政府财政支出以及伊朗战争导致的高能源（850101）成本，全球范围内的通胀压力都在加剧。但在亚洲的半导体（881121）中枢韩国，这种挤压显得更为剧烈。
在韩国，三星电子和SK海力士吸引了大量资本涌入股市，同时也带来了更大的波动性。此前，高企的公寓价格已经助长了通胀，而韩元的暴跌又加剧了人们对进口成本上升的担忧，进而触发了市场对韩国央行将进一步加息的恐慌。
“这是一个自我强化的恶性循环，”新荣证券固定收益策略师Cho Yong-gu在谈到债市现状时表示，“目前似乎看不到任何明确的退路。”
国债收益率持续攀升，正是由于市场对韩国央行即将开启的紧缩周期（883436）做出了前瞻反应。互换机制市场目前的定价显示，今年该国至少会加息三次，将政策利率从2.5%一举推高至3.25%。
Cho预计，韩国三年期和十年期国债收益率今年最高将分别触及4%和4.4%。
芯片行业的繁荣以及韩国综合股价指数(Kospi)高达约80%的暴涨，促使韩国央行将今年的经济增长预期从2%大幅上调至2.6%。通胀数据则进一步为加息提供了支撑：5月份核心通胀率录得2.5%，表明物价压力已从能源（850101）领域蔓延开来。这些数据无疑支持了新任韩国央行行长申铉松的鹰派立场。
Cho表示，在最近一次释放出绝对鹰派基调的政策会议之后，“投资者不禁会想，债券市场是不是已经被彻底抛弃了。”
韩国财政部和央行官员在一份声明中表示，政府上周已承诺将密切监控债券市场，并对过度波动做出迅速回应。
供给端风险
在当前左翼倾向政府的执政下，虽然芯片销售带来的税收收入有所增加，但财政支出以及其可能带来的额外债券供应依然受到市场密切关注。官方曾在3月份坚称不会为了补充预算而追加发行国债，但有关可能再次出台额外预算的传闻仍让交易员们神经紧绷。
KB证券固定收益分析师Lim Jae-kyun表示，即将来临的2027财年预算提案中若包含任何大规模的财政刺激方案，都可能给政策利率带来进一步的上行风险。他预测，如果韩国央行将政策利率推高至3.5%，十年期国债收益率将飙升至4.4%。
与此同时，收益率的急剧飙升也促使政策制定者采取了异常直接的干预手段。从上个月开始，财政部负责国债业务的部分官员一直在直接致电债券交易员和资产管理公司，以评估市场情绪和持仓情况。
监管机构甚至与市场参与者及研究人员建立了一个KakaoTalk(韩国国民社交软件)聊天室，以便实时监控市场状况，及时沟通。
为了更直接地缓解市场波动，韩国政府将计划中的6月份国债发行量较5月份削减了约21%，主要缩减了长期国债的发行规模。
然而，eBest投资证券固定收益分析师Woo Hyeyoung认为，当前的趋势在短期内可能仍将持续。她表示：“在今年下半年的这段时间里，利率的方向性走势短期内依然将维持上行偏向。”
