● 本报记者 连润
6月2日，邮储银行（601658）发行规模为200亿元的永续债；6月3日，兴业银行（601166）发行规模为300亿元的二级资本债；本周内，还有两只、规模总计500亿元的商业银行二永债计划发行……步入6月，二永债发行热度延续。
专家表示，二永债6月延续发行热潮，是低利率融资窗口、政策“补血”赋能等多重因素共振的结果。在流动性宽松延续、市场仍保持对二永债较高需求下，二季度二永债配置价值显现。
二永债发行提速
事实上，自一季度二永债“零发行”情况改变后，二季度二永债发行全面提速。数据显示，截至6月3日，今年以来，商业银行发行二永债22只，规模总计6460亿元。其中，4月份总发行规模为3150亿元，创近年同期发行新高。
对于二季度二永债发行提速，专家表示，监管审批节奏、低利率窗口期、特别国债注资利好为主要原因。
受监管审批节奏等因素影响，一季度，二永债积压额度集中到二季度释放。光大证券（601788）金融业首席分析师王一峰表示，从近三年二永债的发行情况看，受春节假期及批文下发时间影响，二永债一季度发行量通常较低，规模占比在10%至16%；二季度通常为二永债发行的全年高峰，近两年占比中枢在34%左右，4月发行规模占全年的11%至16%，是季内大月。“6月二永债或仍有一定规模净新增，部分国有行近期在新增批复下达后或有一定新发。”天风证券（601162）固收首席分析师谭逸鸣表示。
低利率环境为商业银行发行二永债创造良好窗口期。多位专家表示，当前市场资金面整体宽松，市场利率处于历史低位，带来低成本融资优势。数据显示，截至6月3日，今年以来，二永债最低发行利率为1.90%，平均发行利率为2.03%，与2025年同期的发行利率相比显著下行。
此外，政策持续发力支持商业银行“补血”。今年的政府工作报告提出，拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。据财政部此前公布的发行计划，3000亿元金融机构注资特别国债有望分两期推进。
发行主体结构分化
二永债发行主体结构分化的情况进一步显现。
从发行主体看，国有大行成为绝对发行主力。数据显示，国有大行共发行10只二永债，发行规模总计3550亿元；其中，工商银行（HK1398）以1400亿元总发行规模领跑。股份制银行（884250）共发行10只二永债，发行规模总计2550亿元；其中，兴业银行（601166）发行900亿元，成为股份行发行规模榜首。
城商行（884251）方面，今年以来，仅有北京银行（601169）、宁波银行（002142）分别发行200亿元、160亿元永续债。截至目前，还未有农商行（884252）发行二永债。
“城农商行（884252）二永债发行进度依旧偏慢，二季度内改善空间或相对有限。”财通证券（601108）首席经济学家、研究所所长孙彬彬分析，一方面，部分中小银行资本实力较弱，市场认可度较低，市场化融资能力受限；另一方面，在中小金融机构风险化解的过程中，监管部门越来越强调压实地方责任，强化“一行一策”审批标准，本质上是强化对弱资质银行资本管理与风险履约行为的穿透式监控，进一步压实地方属地监管职责与风险处置主体责任。
关注二永债配置机会
二永债供给的逐步放量，对债券市场的影响引起投资者关注。国泰海通（HK2611）证券研究报告显示，从历史经验看，二永债供给放量对利差的直接影响较小，而在债市情绪偏弱时，二永债供给放量的节点，二永债收益率和品种利差走阔的可能性较大。
孙彬彬表示，从历年二永债供给高峰期市场走势观察，二永债收益率整体跟随利率债变动，没有明显的独立行情，更多的是发行银行对于债券窗口期的主动选择，而非供给放量本身驱动估值调整。
二级市场方面，中信证券（600030）首席经济学家明明表示，受2026年以来信用市场整体走强的带动，二永债收益率较年初下行，下半年可关注相关配置机会。
“流动性宽松的状态会延续，叠加配置盘资金充裕、交易盘偏好票息资产等因素的影响，二季度市场或仍将保持对二永债的配置需求。”孙彬彬说。
谭逸鸣表示，5月基金是二永债的买入主力，主要原因在于二永债信用利差、品种利差稍高。
“当前，二永债持仓结构更复杂，若后续发生权益市场波动导致‘固收+’基金赎回、理财回表压力加大等事件，二永债的调整压力或更大。若上述情形均未发生，且资管‘钱多’逻辑仍在演绎，不排除二永债利差进一步压缩的可能。”谭逸鸣表示。
