在低利率背景下，债市收益率持续走低，纯固收产品难以满足投资者的收益预期。与此同时，权益市场走出结构性行情，以创业板为代表的多个主流指数创出历史新高。在这一市场环境下，越来越多的投资者将思路转向承担适度波动，换取增厚收益可能。

二级债基凭借将“不低于80%的资产投资于债券，不超过20%的资产投资于股票等含权类资产”的资产配置结构，成为不少稳健投资者理财配置的重要选择。

从投资策略看，大部分二级债基追求年度正收益，但能够连续多个年度做到这一点的产品并不多。根据基金定期报告披露的数据统计，截至3月31日，全市场成立满8年的252只二级债基中，仅有28只连续8个年度（2018年—2025年）实现正收益；就近五年的区间回报来看，上述28只基金中，仅有7只产品过去五年的区间回报超过20%，广发集源债券（002925）（A类002925，E类015323）就是其中之一。（数据来源：基金定期报告）

八个年度收益为正

过去五年收益超20%

广发集源债券（002925）成立于2017年1月20日，现任基金经理刘志辉自2017年2月6日起管理。根据招募说明书，基金投资于债券类资产比例不低于基金资产的80%，股票、权证等权益类资产占基金资产的比例不超过20%。

在对广发集源债券（002925）的管理中，刘志辉始终秉持追求绝对收益的理念进行资产配置，力争让产品在不同的市场环境中，都能获取良好的投资回报。基金定期报告显示，自2018年至2025年的8个完整年度里，广发集源债券（002925）业绩均为正。

备注：业绩及业绩比较基准数据来源于基金定期报告，业绩比较基准为中债总全价指数收益率，截至2025年12月31日，广发集源E过往业绩(业绩比较基准)：2023：4.36%（1.66%）；2024：3.32%（5.43%）；2025：6.19%（-2.32%），过往数据不代表未来表现，基金投资需谨慎

从中长期看，截至3月31日，广发集源债券A（002925）的近一年、近三年和近五年的净值增长率分别为5.33%、14.93%和23.28%，成立以来净值增长率达50.31%，相较同期业绩比较基准（10.87%）的超额达近40个百分点，长期累计超额显著。

备注：业绩及业绩比较基准数据来源于基金2026年一季报，业绩比较基准为中债总全价指数收益率，过往数据不预示未来，基金投资需谨慎

凭借较优的中长期业绩表现，广发集源债券（002925）也获得了专业研究机构的认可。在多家基金评价机构近期公布的评级数据中，广发集源债券（002925）获得了三大基金评价机构的四项五星评价，包括银河证券三年期五星评级、银河证券五年期五星评级、济安金信五年期五星评级、国泰海通（601211）证券五年期五星评级。

资产配置灵活

风格切换清晰

优秀的基金业绩，源自基金经理的精细化管理和基金管理人提供的多元研究支撑。公开资料显示，刘志辉有13年证券从业经验，9年投资管理经验，先后管理过中短债、中长期长债、二级债基等固定收益类产品。

从基金定期报告披露的持仓来看，刘志辉在大类资产配置、债券内部轮动以及股票风格切换上都表现出较强的主动性。从大类资产配置来看，广发集源的“+”部分主要依靠投资股票来完成，在可转债市场回暖、贝塔机会显著的2021年和2024年前后均有明显参与。

从广发集源债券（002925）过去五年间大类资产配置情况来看，刘志辉不拘泥于固定某类资产配比的框架，而是采取积极且灵活的配置方式，捕捉不同细分资产的结构性机会。

当判断股票市场行情向好时，刘志辉会显著提高权益仓位，以争取提升收益弹性，例如2021年二季度、2022年三季度和2026年一季度；在市场面临较大的不确定性因素时，则会主动降低风险暴露，从而更好地控制组合回撤，例如2022年二季度、2025年四季度等。

结合市场行情动态调整股票仓位的同时，刘志辉还会在板块、行业层面进行轮动操作。例如，2021年期间，广发集源债券（002925）的持仓逐步转向以四大行为代表的稳健标的和以煤炭（850105）股为代表的周期（883436）股；2022年在市场主流超配新能源（850101）时，组合配置更多集中在被低估的大盘价值；2024年开始，整体持仓从集中配置红利风格，转变为均衡配置红利风格和其他顺周期（883436）行业。

就今年一季度来看，广发集源债券（002925）的股票仓位（股票占基金资产净值比例）从上一期的9.88%上调至13.43%，板块上明显增配银行等资产。广发集源债券（002925）一季报显示，权益方面，年初仓位相对较低，在2月中旬红利股价格企稳后，适当提高了权益仓位增配红利类资产。

此外，刘志辉在债券资产的配置也体现出择时特征。根据广发集源债券（002925）基金定期报告中的“基金投资策略和运作分析”，2025年的前三个季度，基金债券部分的久期都维持“谨慎”，直至四季度末才重新提高了久期；今年一季度，债券收益率整体先下行后震荡，收益率曲线走陡。基于看多债券的判断，基金经理表示，（较上期）又适当提高了久期。

主动管理大平台的支撑

通过分析定期报告披露的持仓，可以看到刘志辉在管理广发集源债券（002925）方面的投资风格：

在资产配置层面，基于对宏观经济周期（883436）和股票市场的整体判断，积极调整股票仓位，以控制组合的风险暴露和捕捉市场的上涨机会。

在增强收益的“+”方面，主要由直接投资股票来实现，较少使用可转债，但在转债有机会时，也会适度配置。结构上，基于不同市场行情，在保持总体均衡的基础上，会适度偏配预判有机会的资产，如聚焦价值或周期（883436）。

此外，二级债基作为涉及股票、信用债、利率债、可转债等不同类别资产的混合策略产品，基金经理在管理该类组合时，需要公司的研究、交易团队提供多维支撑。

作为成立超过二十二年的综合性资产管理公司，广发基金构建了投研一体化、策略多元化、人员梯队化的大固收平台，并在主动债券和固收类基金的管理中获得第三方的认可。

截至3月31日，广发基金荣获天相投顾基金管理人主动债券三年期五星评价，同时在国泰海通（601211）证券的排名中，广发基金固收类基金在固收类大型基金公司中，过去七年绝对收益排名和过去十年超额收益均排名第五（5/17）。

总体而言，在过去8年的运作中，广发集源债券（002925）（A类002925，E类015323）展现出的是一种追求绝对收益，且特点鲜明、配置灵活、主动择时能力较强的风格。对于追求绝对收益的投资者而言，不妨关注一下这只产品。

（滚动查看）

注1：业绩及业绩比较基准数据来源于基金定期报告，数据截至2026年3月31日；银河证券星级评价数据来源于银河证券基金研究中心，数据截至2026年4月3日；济安金信星级评级数据来源于济安基金评价中心，数据截至2026年3月31日；国泰海通（601211）债券型基金产品评级源于《国泰海通（601211）证券-基金系列评级一览（2026.4.29）》，计算截止日期：2026年4月24日

注2：广发集源债券A（002925）的成立日期为2017年1月20日，业绩比较基准为：中债总全价指数收益率。历任基金经理（任职日期）为：张芊(2017/1/20至2019/1/8)、刘志辉(2017/2/6至今)。广发集源E的成立日期为2022年3月11日，历任基金经理（任职日期）为：刘志辉(2022/3/11至今)，广发集源E过往业绩(业绩比较基准)：2023：4.36%（1.66%）；2024：3.32%（5.43%）；2025：6.19%（-2.32%），数据来自基金定期报告

注3：公司固收类基金超额收益数据来源于国泰海通（601211）证券《基金公司权益及固定收益类资产超额收益排行榜》，绝对收益数据来源于国泰海通（601211）证券《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，数据截至2026年3月31日。固收类大型基金公司分类按照海通证券规模排行榜近一年主 动固收的平均规模进行划分，按照基金公司规模自大到小进行排序，其中累计平均主动固收规模占比达到全市场主动固收规模50%的基金公司划分为大型基金公司。基金管理公司超额收益是指基金公司管理的主动型基金超额收益（基金净值增长率减去业绩比较标准后的收益）按照 期间管理资产规模加权计算的平均超额收益。基金管理公司绝对收益是指基金公司管理的主动型基金净值增长率按照期间管理资产规模加权计算的净值增长率。期间管理资产规模按照可获得的期间规模进行简单平均。广发基金固收类基金超额收益及全市场、固收类大型公司排名 情况：近3年：0.90%、86/139、13/17；近5年：3.37%、75/127、12/17；近10年：34.52%、16/77、5/17。广发基金固收类基金绝对收益及全市场、固收类大型公司排名情况：近3年：10.05%、45/139、12/17；近5年：17.78%、40/127、9/17；近10年：49.77%、23/77、7/17

注4：基金管理人AAAAA评级数据来源于天相投顾基金评价中心，数据截至2026年3月31日 风险提示：基金的过往业绩和评级、指数过往涨跌幅并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和评级并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人过往业绩、过往评级情况不预示其未来表现，并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎

注5：广发集源债券（002925）销售费用如下：A类份额申购费率：低于100万元为0.80%，100万元（含）至500万元为0.50%，500万元（含）至1000万元为0.30%，1000万元及以上每笔收取1000元；其赎回费率：持有不足7日为1.50%，7日（含）至30日为0.75%，30日（含）至365日为0.15%，1年（含）至2年为0.10%，2年及以上赎回费率为0。C类份额不收取申购费用；其赎回费率：持有不足7日为1.50%，7日（含）至30日为0.19%，30日（含）至365日为0.04%，1年（含）至2年为0.03%，2年及以上赎回费率为0，此外，C类份额按年收取0.40%的销售服务费。E类份额不收取申购费用；其赎回费率：持有不足7日为1.50%，7日及以上赎回费率为0，此外，E类份额按年收取0.30%的销售服务费。详情请查阅该基金招募说明书，基金合同等法律文件

风险提示1：基金的过往业绩和评级、指数过往涨跌幅并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和评级并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎

风险提示2：本基金投资于证券市场，基金净值会因为证券市场波动等因素产生波动，投资者在投资本基金前，需充分了解本基金的产品特性，并承担基金投资中出现的各类风险，包括：因政治、经济、社会等环境因素对证券价格产生影响而形成的系统性风险，个别证券特有的非系统性风险，由于基金投资人连续大量赎回基金产生的流动性风险，基金管理人在基金管理实施过程中产生的基金管理风险，本基金的特定风险等。基金详情及风险收益特征详阅基金法律文件

风险提示3：本基金由广发基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资前请认真阅读本基金基金合同和招募说明书等法律文件充分了解本基金详情及风险特征。本基金为债券型基金，其预期风险和预期收益低于股票基金、混合基金，高于货币市场基金。具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准，请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。广发基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证