全球主要发达经济体不断攀升的国债收益率，成为本周市场关注的一大焦点。作为全球金融体系的定价锚——美国国债收益率显著上涨，截至目前，30年期美债收益率已超过5%，被视作突破债券交易员的重要心理关口。在此带动下，日本、英国、欧元区等发达经济体国债收益率同样升幅明显，其中，英国30年期国债收益率超过5.5%，日本同期接近4%。

观察此轮多国国债收益率的走高，导火索与2月底以来中东局势引发全球能源（850101）供应受阻有关。反复难测的局势、持续上涨的油价正演变成一场持久的通胀焦虑。市场开始讨论美联储何时会重启加息，一些新兴经济体已开启加息周期（883436）提前应对，全球债市的低利率叙事正被瓦解。

不确定性高涨的当下，没有一种行情敢称得上拥有穿越周期（883436）的持久魔力。疫情之前，市场还将全球低通胀、低利率环境视作会长期存在的常态，2020年初的10年期美债收益率只有1%左右。谁曾料到，利率周期（883436）的转向来得悄无声息却又决绝难挡，时间只过去6年多，10年期美债收益率现已站到4.5%之上，接近2007年水平。

目前的情况更像是发达经济体债券利率的一轮重新定价，这些国家需要适应一个易上难下的利率新环境，但风险往往也容易暴露在利率“换挡”过程中。当前，全球债务水平达到历史高位，国际货币基金组织此前预测，至2025年底，全球公共债务规模或达到约108万亿美元，占全球GDP的比重为95%，未来这一比重或将进一步上升。当利率进入上行通道，主要发达经济体的债务付息负担会加重，可能引发“财政可持续性恶化—利率上升”的负反馈螺旋。这种反转对我国未来的财政货币政策是很好的借鉴和警醒：在低利率周期（883436）里，通过加码国债发行提高财政赤字规模、加大财政支出的呼声较高，这种顺势而为虽然有利于优化政府债务结构，但宏观调控也需保留长远眼光和底线思维，为应对未来可能出现的调整留有余地。