随着通胀担忧在市场中蔓延，美国国债收益率持续攀升。

5月20日盘中，30年期美国国债收益率一度突破5.20%关口，触及2007年以来最高水平。

与此同时，被视为美国政府借贷关键基准的10年期美国国债收益率逼近4.70%关口，创2025年1月以来新高。7年期美国国债、5年期美国国债、2年期美国国债等债券的收益率均有所攀升。

市场押注“加息”

在美债收益率飙升之前，近期公布的一系列经济数据显示，美国通胀压力可能再次加剧。与此同时，受伊朗局势影响，国际油价上涨进一步推高成本压力。

国际油价居高不下令固定收益市场投资者感到不安，并导致交易员开始押注：美联储下一步动作可能不是降息，而是重新加息。

中信证券（HK6030）认为，美国CPI与PPI数据过热，通胀压力超出市场预期，叠加近期美联储官员讲话强调通胀风险并且暗示未来加息的可能性，推动市场开始押注2027年加息的风险，进而导致美债利率在近期大幅上升。考虑到美伊冲突长期化的风险在不断提升，预计美国今年通胀中枢将被明显推升，需警惕油价上行风险以及通胀压力将构成美债利率的上行风险。

近期美联储官员整体表态更谨慎，并且对通胀的担忧有所加重。5月14日堪萨斯联储主席施密德在堪萨斯联储银行业会议上指出，美国经济和AI相关投资仍具韧性，但更高油价正削弱家庭购买力、抬升企业成本，“持续通胀”已成为当前最紧迫风险，通胀虽较峰值回落但仍然过高。5月13日波士顿联储主席柯林斯接受媒体采访时表示，如果未来几个月通胀压力扩大，美联储可能需要提高利率，尽管这并非她目前对经济最有可能的预期。

东吴证券（601555）的观点称，由于核心通胀与供应链成本脉冲的交叉传导，韩国、欧元区及英国均有加息可能，全球流动性整体已步入边际紧缩的硬约束环境。与此同时，地缘冲突对通胀的实体传导也迎来了非线性爆发点：在海峡持续封锁下，全球原油供给已历经数月失血，5月上旬美国EIA商业原油单周骤降430万桶、汽油库存持续低于5年均值，宣告了“消耗库存对冲封锁”的红利期正式结束；这种无库存可消的供需硬缺口，意味着6月公布的5月通胀将迎来宏观的终极压力测试，一旦超预期大幅上行，将彻底引爆全面定价长期供应链中断的“NACHO交易”第二阶段。

在过往，30年期美国国债收益率5%的水平一直被视为一条“红线”，但随着市场预期的转变，30年期美国国债收益率不仅突破5%关口，甚至还在进一步攀升。

花旗（C）银行宏观利率策略师Jim McCormick指出，市场焦点很可能将转向5.5%这一位置，上一次30年期美债收益率触及5.5%还是在22年前。

巴克莱银行（BCS）全球研究主席Ajay Rajadhyaksha表示：“随着债务增长速度超过经济增长，通胀形势恶化，且缺乏财政改革的政治意愿，几乎没有理由去追逐长期债券。”

值得一提的是，美债收益率的上升也可能给年内走势强劲的美国股市带来挑战。东吴证券（601555）指出，在6月17日沃什主持的第一次议息会议落地前，市场完全无法探明他是“教科书式鹰派”还是“实战级鹰王”，这种处于信息盲盒期的恐惧，将倒逼市场在6月中旬前持续、反复地提前交易“紧缩预期”，使高估值资产面临最严酷的流动性与估值审计。

中信建投（601066）表示，美股集中度高和高利率的影响可能会短期内抑制AI和半导体（885756）板块的连涨势头，但长期来看，产业趋势而非美债利率是科技板块行情的决定性因素。下半年AI主线焦点从“资本开支体量”转向“边际利润率拐点”。如果收入端Token需求有望继续大幅增长，成本端大语言模型的单位成本曲线继续下降，Token定价曲线企稳，有利于大模型厂商的边际利润率拐点，从而有利于未来收入和业务模式的正反馈循环。