太平洋（601099）证券发布研报称，上市险企陆续披露2026年一季度经营数据，多家头部险企新业务价值(NBV)实现较高增长。部分险企能够实现利润正增长，主要受益于保险服务收入增长、递延所得税影响及特殊项目收益。当前保险板块具备一定红利配置吸引力，板块具备较强估值修复空间。随着负债端改善趋势逐渐得到验证，市场对于保险行业盈利稳定性的预期正在提升。

太平洋（601099）证券主要观点如下：

事件

上市险企陆续披露2026年一季度经营数据，多家头部险企新业务价值(NBV)实现较高增长。其中，中国人寿（YUMC）NBV同比增长75.5%，新华保险（HK1336）同比增长24.7%，中国平安（HK2318）寿险及健康险业务NBV同比增长20.8%。新单保费方面，各险企普遍实现双位数增长，银保渠道期交业务贡献显著。

负债端改善趋势明确，储蓄型产品需求持续提升

从行业表现来看，一方面，在低利率环境下，银行存款收益率持续下行，居民资产配置需求由传统存款向稳健型资管及储蓄保险产品边际迁移，居民对于分红险、年金险及长期储蓄型保险产品需求明显提升;另一方面，银保渠道产品销售效率较高，推动保费规模快速增长。中国人寿（YUMC）、中国太保（HK2601）、新华保险（HK1336）等期交新单保费同比增幅均超过25%。同时，寿险行业代理人“清虚提质”改革效果逐步显现，高产能代理人占比提升，人均产能及保单质量持续改善，推动新业务价值实现较快增长。

在负债端亮眼的同时，一季度上市险企的利润表现出现明显分化

五家A股上市险企归母净利润合计698.83亿元，同比下降17.0%。其中新华保险（HK1336）同比增长10.5%、中国太保（HK2601）同比增长4.3%，实现逆势正增长;而中国平安（HK2318）、中国人保（601319）、中国人寿（YUMC）分别同比下降7.4%、31.4%和32.3%。从全行业看，72家人身险公司一季度净利润合计同比下降21.03%。权益市场风险偏好边际修复，但市场波动仍较大，保险资金权益投资收益表现分化。上市险企总投资收益率普遍下滑，公允价值变动损益合计为-1203.68亿元，对当期利润形成明显拖累。部分险企能够实现利润正增长，主要受益于保险服务收入增长、递延所得税影响及特殊项目收益。

资产端压力边际缓解，保险估值修复逻辑强化

2026年以来，权益市场整体活跃度有所提升，保险资金投资收益率存在改善预期。同时，长端利率阶段性企稳，有助于缓解市场对于险企利差损风险的悲观预期。从估值角度来看，当前保险板块PB估值仍处于历史较低位置，具备一定红利配置吸引力，板块具备较强估值修复空间。随着负债端改善趋势逐渐得到验证，市场对于保险行业盈利稳定性的预期正在提升。

风险提示：经济复苏不及预期、政策落地不及预期、利率大幅波动。