期债市场对外开放：

背景、影响及机构策略

★期债市场对外开放的背景

国债期货连接着期货和国债市场。首先，我国已经有超过30个特定品种对外开放，允许合格境外投资者参与国债期货交易是期货市场对外开放的重要步骤。其次，我国债券市场对外开放时间较长，外资持有的现券规模较大，其管理利率风险的需求也在不断上升。最后，国债期货市场流动性也在不断上升，其能够容纳大部分境外机构的策略需求。

★期债市场对外开放的影响

首先，有助于推动人民币国际化。期债市场开放能够使投资者更有效地管理人民币债券资产的利率波动风险，这不仅提升了人民币资产的金融功能完整性，还能够提升人民币的国际吸引力。其次，能够使得债券定价更趋合理和国际化。最后，假设外资机构持有的期债体量占全市场比重和其现券占比持平，那么期货市场的持仓量将提升4-5万手。外资机构的策略相对多元化，这也能够缓解市场策略趋同等问题。

★合格境外投资者期债策略分析

合格境外投资者的市场定位、体量和国内公募基金存在着一定相似之处，预计合格境外投资者空头持仓量应高于多头。合格境外投资者策略应是较为多元化：1）境外商业银行等机构或将在跨境息差交易中使用空头套保策略；2）海外指数基金将使用国债期货跟踪债市表现。3）主动管理型基金可能应用曲线策略、多头替代、空头套保等策略增厚收益。4）海外寿险类公司可能会使用国债期货来灵活调整资产久期，调节资产负债久期缺口。

期债市场对外开放有助于推动人民币国际化、能够使得债券定价更趋合理和国际化、期货市场流动性也将上升。