2026年的可转债市场，一边是持续处于高位的中证转债指数，另一边却是跌破面值的案例频发。“冰火两重天”的格局下，投资者可能会遇到一个问题：“破面”转债是“进可攻、退可守”的投资利器，还是“陷阱”？

近日，随着上市公司年报披露基本结束，部分公司发行的转债出现大跌情形，东时转债、龙大转债、宏图转债、闻泰转债、三房转债等相继“破面”。实际上，上市公司发行的可转债跌破面值已不是什么新闻。2024年6月至9月底期间，受行情低迷影响，跌破面值的可转债数量曾在100只以上。

可转债跌破面值的背后是投资者对公司可能出现信用风险的担忧。4月30日，三房巷（600370）因2025年财务报表被出具了无法表示意见的审计意见，公司股票将被实施退市风险警示。同时，公司2025年被出具了否定意见的内部控制审计报告，公司股票将被实施其他风险警示。受此影响，三房转债4月30日大跌20%，直接跌破面值报82.515元/张。

可转债因其独特的“攻守兼备”特性，被视为一种富有吸引力的投资品种。它本质上是一种公司债券，赋予了持有者在特定条件下将其转换为发行公司普通股票的权利。当股票市场价格持续上涨并超越转股价格时，投资者可将可转债转换为股票，享受股票上涨带来的收益；当股票市场价格持续下跌并持续低于转股价时，投资者可持有至期满由上市公司赎回，享受利息回报。

不过，持有可转债到期享受利息回报的前提是，发行人能够按照约定到期偿付本息。正常情形下持有上市公司发行的可转债，往往会产生稳赚不赔的效果，但发行人的信用风险也需要警惕，若公司陷入极端财务困境可能无法支付本息。

今年4月8日，东时转债公告称，东时转债已于4月8日到期，但公司现有货币资金无法兑付东时转债本息。东时转债发行人东方时尚因实控人涉案、资金占用、财务造假等问题被上交所实施风险警示，目前处于预重整阶段。东方时尚的违约行为让市场对可转债的信用风险有了深刻认识。

虽然可转债的条款设计(包括转股价格下修条款、回售条款等)提供了一定的保护和博弈空间，但投资者仍需保持理性和谨慎。“破面”转债不仅蕴含投资机会，也伴随着可能的违约风险。或许只有通过深入研究和理性判断，投资者才能在复杂多变的可转债市场中找到属于自己的投资之道，在风险与收益之间找到平衡，实现投资目标。