2025年4月，江苏苏州恒泰控股集团在上交所成功簿记发行全国首单“长三角一体化+碳中和”双主题绿色公司债券。本期3亿元5年期债券以2.25%的票面利率、AAA的高评级获得市场热捧，首发当日获得非银机构2.47倍超额认购。这单兼具区域战略与低碳目标的创新债券，正是2025年中国绿色债券市场蓬勃发展的生动缩影——全年境内绿色债券发行规模首次突破万亿元大关，在政策护航、需求驱动与创新引领下，市场实现跨越式增长，成为服务“双碳”目标与经济绿色转型的核心金融力量。

　　规模再创新高 绿债市场强势回暖

　　2025年，中国绿色债券市场迎来里程碑式跨越。根据中国银行间市场交易商协会发布的数据，2025年我国共发行各类绿色债券10778.8亿元，年末托管量达24154.8亿元。

　　“2025年，绿色债券发行市场强势回暖，全年合计发行约1.08万亿元，同比增长56.1%，创历年发行规模新高。”兴业碳金融研究院首席绿色金融研究员钱立华表示，贡献最大的券种为绿色金融债，共计发行5623亿元，同比大幅增长147.2%，同样为历年发行规模新高，占绿色债券发行总规模的比重达52.1%，政策性银行与大型商业银行为发行主力。

　　“政策体系的持续完善，为市场扩容筑牢根基。”中央财经大学绿色金融国际研究院研究员俞越表示，2025年，绿色债券政策重心从标准建设转向体系协同，《绿色金融支持项目目录（2025年版）》印发并实施，更新绿色项目分类，强化新能源、储能、绿色制造等领域支持，统一环境效益评估口径，大幅提升市场透明度与国际接轨度。同时，中国证监会优化绿债审核机制、交易商协会引入绿色熊猫债框架、多部门联动支持民企发行转型债券，叠加京津冀、长三角、粤港澳大湾区等区域政策加持，形成“全国统一标准+区域特色落地”的政策格局，有效激发了市场活力。

　　此外，市场结构呈现“规模集中、品种丰富、主体多元”的特征。“从趋势来看，2022年以来，绿色金融债一直占据主导地位，2025年份额进一步增加；其次为绿色债务融资工具，发行规模近2432亿元，同比提高30.2%，占绿色债券发行总额的22.6%；再次为绿色资产支持证券，发行规模合计1819.8亿元，占比为16.9%；绿色公司债、绿色企业债和绿色可交换债的发行规模相对较小。”钱立华表示。

　　从品种来看，创新产品与转型金融成为市场亮点。2025年，碳中和债全年发行151只、规模1514.93亿元，累计发行近万亿元，稳居主题绿债首位；乡村振兴债发行规模突破600亿元，同比增长近70%；转型类债券发行数量创历史新高，可持续发展挂钩债券、低碳转型挂钩债券成为高碳行业转型的核心融资工具。此外，蓝色债券、科创绿色债券等创新品种持续落地，项目多元性进一步显现。

　　隐忧仍存 结构错配与机制短板问题待化解

　　在亮眼成绩的背后，绿色债券市场仍面临供需失衡、机制不完善等挑战，成为制约高质量发展的瓶颈。

　　俞越表示，当前我国绿色债券市场供需结构错配问题凸显。优质绿色资产供给不足，兼具低风险、高评级与稳定现金流的项目稀缺，发行主体高度集中于融资渠道多元的央企国企，部分民营企业因信用基础薄弱难以进入市场。同时，资金期限与项目需求不匹配，3年及以下中短期债券占比达64%，5年以上长期债券仅占16.19%，难以完全满足绿色基建、技术研发等长期项目资金需求。

　　对于上述问题，俞越建议，要优化资金供给结构，匹配长期融资需求。“可引导保险、养老金、企业年金等长期资金加大配置，提升长期资金占比，推动债券期限与项目周期精准对接。鼓励绿色产业基金、ESG主题基金等市场化资金入场，丰富资金来源。”俞越表示，还可通过政策性金融工具、政府引导基金提供增信与风险补偿，撬动社会资本参与，构建多层次、更稳定的绿色资金供给体系。

　　在钱立华看来，绿色金融标准体系的优化统一将进一步推动我国绿色债券市场高标准化建设。随着《绿色金融支持项目目录（2025年版）》的正式实施及相关政策体系的不断完善，绿色金融标准正逐步实现统一，有效降低了市场参与主体在绿色项目识别与认定中的成本，抑制“洗绿”“漂绿”等风险，助力资金更精准、高效地投向绿色低碳领域，进一步提升我国绿色债券市场的规范性、透明度和国际认可度。

　　接下来，各界都在期待转型金融标准的完善。“转型债券标准仍需细化，部分高碳行业转型项目认定不清晰，资金使用要求严苛导致标准化转型债券发行停滞。转型产品创新不足，可持续发展挂钩债券等工具应用场景有限，难以充分满足传统行业低碳转型的多元化融资需求。”业内专家表示。

　　此外，市场内生稳定性不足也是限制因素。绿色债券发行高度依赖政策驱动与周期影响，地方财政约束、城投融资监管收紧等因素会影响发行规模波动。二级市场流动性偏弱，绿色溢价尚未有效形成，环境效益未纳入定价体系，绿色债券融资成本优势不明显，削弱了市场参与积极性。

　　对此，俞越建议，要进一步优化绿色债券发行机制与市场制度安排，扩大绿色债券市场参与主体范围并提升市场产品创新能力。“应持续优化绿色债券注册发行流程，提高发行效率并降低企业发行成本，为更多实体企业参与绿色债券融资创造制度条件；同时，通过完善信息披露与评估认证机制，优化绿色金融产品价格发现能力，提升绿色债券市场透明度和市场公信力。”俞越表示。