据中国外汇交易中心（以下简称“交易中心”）发布的最新数据，2026年1月，央行加大中期流动性投放，下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。资金面充裕，货币市场日均交易量及余额增加，主要回购利率分化；债券发行及交易环比增加，债市收益率多数下行，曲线形态稳定，信用利差收窄；利率互换曲线小幅上移，成交环比增加。从成交量来看，受前一年春节休假影响，当月银行间市场成交222.5万亿元，环比减少6%，同比增长51%。

　　近期，央行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》，明确继续实施好适度宽松的货币政策。安邦智库研究员表示，2026年，央行将存量和增量政策相结合，在保持货币适度宽松的同时，提高政策效率和效力将是货币政策实施的一个重要目标。

　　主要回购利率分化

　　2026年1月，央行维持积极操作，前置加量续做中期借贷便利（MLF），并下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，全月公开市场整体净投放10078亿元，资金面充裕。

　　具体来看，当月，央行MLF提量续做9000亿元、净投放7000亿元，买断式逆回购操作20000亿元、净投放3000亿元，总计释放1万亿元中长期资金。分析人士认为，这有效对冲了政府债提速发行、信贷投放开门红、春节前现金走款和北交所新股大量申购等影响，资金利率整体平稳，税期和月末均未出现明显波动。

　　在此背景下，银行间本币市场主要回购利率分化。交易中心数据显示，存款类机构隔夜回购利率（DR001）、隔夜质押式回购利率（R001）月度加权均值环比分别上行6个基点、上行5个基点至1.34%和1.41%；DR007、R007月度加权均值环比分别下行1个基点、下行12个基点至1.51%和1.56%。全月DR007最低值1.4286%、最高值1.5926%、中位数1.4948%；波动幅度为16个基点，环比收窄44个基点。

　　分阶段来看，1月初，公开市场操作（OMO）集中到期，还有超4000亿元的政府债净缴款等扰动，但跨年后资金面如期转松，DR001稳定在1.4%以内；月中，受税期、北交所申购扰动等影响，资金面有所收敛，DR001升至1.49%附近，央行通过6个月买断式逆回购投放9000亿元、OMO加量投放呵护资金面；月末，扰动因素增加，包括政府债缴款、春节取现、信贷投放以及潜在的高息存款到期等，在央行大量续做MLF下，资金面保持均衡。

　　债市收益率多数下行

　　1月，银行间各类债券发行和净融资规模环比增加。交易中心数据显示，1月，银行间市场共发行债券4.4万亿元，发行量同比增长22.1%；净融资1.99万亿元，环比增长136.1%、同比增长42.2%。

　　从二级市场看，债市收益率多数下行，10年期国债收益率基本运行在1.8%-1.9%区间，曲线形态稳定，信用利差有所收窄。具体而言，数据显示，截至1月末，国债1、3、5、7、10和30年期到期收益率分别为1.3%、1.4%、1.58%、1.68%、1.81%和2.29%，分别较上月末下降4个、上升2个、下降5个、下降6个、下降4个、上升2个基点；1年期和10年期国债利差为51个基点（处于2020年以来28%分位），环比基本持平。当月，10年期国债曲线最低值1.8112%、最高值1.9019%，波动幅度约9个基点，环比扩大5个基点。信用债收益率下行，信用利差收窄、等级利差分化。

　　华西证券（002926）固收首席分析师刘郁表示，1月，债市长端利率经历高开低走行情，供需变化、风险偏好调整、机构行为、税期扰动成为主要影响变量。同时，债基监管潜在变化的负面影响消散，政府债供需错配的利多逻辑出现。此外，权益市场降温之后，对债市的压制减轻。“考虑供需结构、资金变化、风险偏好调整等综合因素，2月债市或延续震荡。”刘郁认为。

　　利率互换曲线小幅上移

　　交易中心发布的数据显示，1月，利率互换曲线小幅上移。6个月、1年期和5年期Shibor3M互换价格分别为1.595%、1.5825%和1.725%，较上月末分别持平、上行1个和上行1个基点。1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为1.5163%、1.6438%和1.7557%，较上月末分别上行2个、上行3个和下行4个基点。

　　利率互换日均成交额增加。1月，人民币利率互换共成交3.1万笔，日均环比增长23%；名义本金总额4.4万亿元，日均成交2076亿元，环比增长19%。

　　标债远期日均成交环比减少，利率期权日均成交环比增加。1月，标准债券远期成交1202笔，名义本金为3513亿元，日均环比减少3.3%。人民币利率期权交易成交164笔、名义本金192亿元，日均环比增长280%，均为利率上/下限期权。