纽约联储：自然利率自2019年来显著抬升 政府债券吸引力下降是主因
来源：
智通财经
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纽约联储研究人员最新指出，全球关键利率正在上行，背后的重要原因之一在于政府债券作为“安全与流动性资产”的吸引力正在下降。
纽约联邦储备银行研究人员Marco Del Negro、Elena Elbarmi和Michael Pham在一篇博客文章中表示，被称为“自然利率”的指标，即在经济处于充分运行、通胀保持稳定时的短期均衡利率，自2019年以来出现了统计意义上显著的上升。在美国及其他发达经济体中，该利率水平大约上升了1个百分点。
研究人员指出，尽管推动自然利率上行的因素不止一个，投资者对政府债券安全性与流动性的需求下降，可能解释了多达一半的利率上行幅度。这一变化可从美国公司债利差持续收窄中得到印证，其背后原因“多种多样”，其中可能包括发达经济体政府债务规模的大幅上升。
自然利率是一个理论概念，但在货币政策制定中具有重要意义，因为它是中央银行判断政策利率是否偏紧或偏松的重要参考。美联储主席鲍威尔曾在2018年怀俄明州杰克逊霍尔年会上形象地将自然利率比作水手导航所依赖的“北极星”，用以指引货币政策方向。
文章指出，通过统计分析可以发现，无论是美国的自然利率，还是其全球对应指标，在新冠疫情之后均呈现出明显上升趋势。相比之下，在1990年至2019年期间，投资者对安全性和流动性的强烈偏好推动发达经济体政府债券收益率持续走低，也在一定程度上拉低了自然利率水平。
除政府债券吸引力下降外，研究人员还提到，人工智能可能带来的生产率提升预期，也是推动自然利率上行的潜在因素之一。此外，面对人口结构转变、军事支出预期上升等挑战，一些经济体的债务占GDP比重可能继续攀升，这同样可能被市场提前计入利率预期之中。
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