在波动的资本市场中，越来越多投资者关注能够“控得住回撤、抓得住机会”的稳健型产品。由广发基金混合资产投资部副总经理张雪管理的广发集远债券（A类016003；C类016004），在2025年展现出较优的回撤控制与良好的收益获取能力，成立以来回报为11.68%，同期业绩比较基准为5.98%，超额收益显著（数据来源：基金2025年第4季度报告，过往数据不代表未来）。

　　根据该基金2025年第4季度报告和银河证券基金评价中心数据，广发集远债券A的2025年度净值增长率为5.51%，同期业绩比较基准收益率为-0.16%，同期其最大回撤仅为0.80%，这一回撤控制水平使其在530只同类基金（普通债券型基金二级A类，下同）中排名前10%（第43名）。更为亮眼的是，该基金的2025年度卡玛比率（代表“平均每单位回撤能换取多少收益”）达6.92倍，排名居同类前3%（11/530）分位。这意味着，该基金以较低的波动，为投资者创造了相对更优的回报，展现出不错的投资性价比。（过往业绩不预示未来，更多业绩详情请见文末）

　　定期报告等公开资料显示，基金经理张雪拥有丰富的固收投资和多资产配置经验，截至2025年四季度末，其证券从业年限17.6年，公募管理经验11年，2008年入行以来经历过股债多轮牛熊周期，专注于多维度比较不同类别资产的价值，在细分资产之间做配置。

　　在波动中寻找平衡

　　追求稳健低波的“性价比”

　　回顾2025年，全球地缘政治关系日趋复杂，金融市场跌宕起伏。A股、港股市场虽然整体上行，但行业结构化特征明显；国内债券市场也呈现收益率曲线陡峭化趋势，超长端调整尤为明显；商品市场波动更为剧烈，以黄金为代表的贵金属资产展现出高波动性。

　　在资产波动加剧的市场环境中，对于权益类及含权类基金而言，在追求收益的同时做好回撤控制并非易事。尤其对股债混合型基金来说，在股债波动加大、行业分化凸显的市场环境下，更加考验基金经理的研判能力与投资心态。正因如此，张雪管理的广发集远债券呈现的“低回撤、高卡玛”特性备受关注。

　　数据显示，截至2025年12月31日，广发集远债券的年度最大回撤为0.80%，在同类基金中排名前10%（43/530），同时基金年度净值增长率为5.51%，代表投资性价比的卡玛比率为6.92倍，在同类中排名前3%（11/530）分位。

　　债券打底+股票增强

　　灵活把握结构性机会

　　基金业绩是基金经理能力的外化体现。能在2025年纷繁复杂的市场环境中，取得“低回撤、高卡玛”的投资业绩，得益于基金经理的大类资产配置能力，以及专业投研团队提供的多资产研究支撑。

　　根据广发集远债券2025年四个季度定期报告披露的股债仓位情况，张雪在2025年管理广发集远债券的过程中，以纯债打底，股票增强，没有参与可转债投资。从股债仓位变化来看，在市场震荡的2025年一季度（沪深300季度下跌1.21%）和二季度末（沪深300季度上涨1.25%），广发集远债券的股票仓位始终保持在7%以上，且二季度末略有升高。

　　在三季度股市大幅上涨（沪深300上涨17.90%）后，该基金在三季度末反而降低了股票仓位，从而有效缓冲了四季度市场震荡（沪深300微跌0.23%）带来的波动。而四季度末股票仓位再度提升至9.67%，说明基金在震荡中逐步加仓，为把握2025年末至2026年初的“春季行情”提前布局。

　　债券方面，张雪坚持“短久期、高等级”配置策略。2025年的纯债市场表现转弱，开年债券静态收益率较低、风险偏好上升、债券供给冲击等多重因素影响下，全年债券收益率多数上行，短端债券表现强于长端，信用债表现强于利率债，信用利差有所收窄。从定期报告披露的情况看，相比2024年，广发集远债券在2025年显著降低了久期水平，季度平均杠杆率为115%。

　　A股、港股两手抓

　　把握黄金为代表的主线

　　权益资产方面，广发集远债券在2025年较好地把握住了市场的结构性机会，具体体现为两方面：一是对港股机会的把握；二是捕捉了互联网、黄金等行业主题机会。

　　根据基金合同，广发集远债券可投资港股，从实际投资情况看，基金的港股投资占比并不低。在2025年的四个季度里，港股持仓股票的投资市值占比处于30%—50%区间，以港股互联网、黄金、房地产、航空等行业为主。

　　从前十大重仓所属行业的配置来看，2025年，广发集远债券秉持“总体均衡、适度偏配”的策略。例如，在六大板块中，广发集远债券始终重仓周期（主要是黄金）、消费、TMT板块，并在不同阶段灵活配置医药、电力设备及新能源、金融地产等行业。

　　值得一提的是张雪在黄金股上的投资。根据定期报告披露的持仓数据，张雪很早就看好黄金的机会。广发集远债券成立于2022年8月，从基金成立之日起，每一季度的重仓股中都有黄金股。2025年四季报显示，广发集远债券依然重仓了黄金股，合计投资占比超股票持仓市值的10%。

　　结语

　　展望2026年，在不确定性仍存的宏观周期环境中，具备较好风险控制能力与多资产配置经验的产品，仍然会是资产组合中的“压舱石”。广发集远债券成立以来所展现的“稳健中觅弹性”的特性，源自基金经理长期实践中形成的投资框架：以债券构筑底仓，以权益资产增强收益，通过深入研究各类细分资产的价值，进行动态优化。

　　投资之路，道阻且长，选择一位经验丰富的“掌舵人”与一艘性能均衡的“航船”，或许是助力投资者在波澜起伏的市场中，稳步驶向长期财富目标的可行方式之一。

　　注1：业绩及业绩比较基准数据来源于基金定期报告，已经托管行复核，数据截至2025年12月31日；年度最大回撤=（年度最大回撤低点复权净值-区间最大回撤高点复权净值）/年度最大回撤高点复权净值；卡玛比率=年化净值增长率/最大回撤，最大回撤取绝对值，净值增长率取初始值

　　注2：最大回撤排名和卡玛比率排名来源银河证券基金评价中心，截至2025年12月31日，同类指普通债券型基金二级（A类），过去一年最大回撤排名为43/530, 卡玛比率排名为11/530，过去三年最大回撤排名为263/386, 卡玛比率排名为262/386

　　注3：广发集远债券A类份额的成立日期为2022年8月25日，业绩比较基准为：中债总全价（总值）指数收益率×90%+沪深300指数收益率×7%+人民币计价的恒生指数收益率×3%。过往业绩(业绩比较基准)：2023年：-0.20%（0.36%）；2024年：5.91%（6.71%）；2025年：5.51%（-0.16%），数据来自基金定期报告。历任基金经理（任职日期）为：张雪(2022/08/25至今)

　　注4：广发集远债券C类份额的成立日期为2022年8月25日，业绩比较基准为：中债总全价（总值）指数收益率×90%+沪深300指数收益率×7%+人民币计价的恒生指数收益率×3%。过往业绩(业绩比较基准)：2023年：-0.51%（0.36%）；2024年：5.61%（6.71%）；2025年：5.20%（-0.16%），数据来自基金定期报告。历任基金经理（任职日期）为：张雪(2022/08/25至今)

　　注5：广发集远债券销售费用如下:对于A类份额,申购费率根据金额划分: 低于100万元为0.80%、100万元(含)至500万元为0.50%、500万元及以上每笔收取1000元。A类份额的赎回费率: 持有不足7日为1.50%、7日(含) 至30日为0.75%、30日(含)至365日为0.10%、365日及以上赎回费率为0。C类份额不收取申购费,其赎回费率: 持有不足7日为1.50%、7日(含)至30日为0.50%、30日及以上赎回费率为0;此外,C类份额按年收取0.30%的销售服务费。详情请查阅该基金招募说明书、基金合同等法律文件

　　风险提示：基金的过往业绩和过往评级并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和评级并不构成基金业绩表现的保证。本基金投资于证券市场，投资者在投资本基金前，需充分了解本基金的产品特性，并承担基金投资中出现的各类风险。本基金投资境外市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险以及境外市场的风险。本基金由广发基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资和兑付责任。投资前请认真阅读本基金基金合同和招募说明书等法律文件，充分了解本基金详情及风险特征。本基金是债券型基金，其预期收益及风险水平高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准，请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。基金有风险，投资须谨慎