东北证券：首予宁德时代“增持”评级 电池龙头地位稳固
东北证券发布研报称，首次覆盖，给予宁德时代（300750）(03750)“增持”评级，公司2025年前三季度业绩表现强劲，实现营收与净利润双增长，现金流稳健。增长主要源于动力电池海外市场的拓展，以及与主流国际车企的深度合作。储能业务盈利改善，并推出创新大容量产品保持技术领先。公司国内外产能稳步扩张，后续增长动能充足。
东北证券主要观点如下：
收入与利润高增，现金流稳定
25Q1-Q3公司实现营业收入2830.7亿元，同比+9.28%;归母净利润490.3亿元，同比+36.20%。业绩增长强劲主要得益于公司在动力电池和储能电池领域的强劲需求以及海外市场的拓展。25Q1-Q3公司经营性现金流净额为806.6亿元，同比+19.6%，现金流稳定。
动力电池稳健增长，海外市场贡献重要增量
25H1公司动力电池业务实现收入1315.7亿元，同比+16.80%，增长核心驱动力来自海外市场。得益于与大众、宝马、奔驰、Stellantis等国际主流车企的深度绑定，公司动力电池在欧洲市场的份额持续提升，25H1公司实现境外收入612.1亿元，同比+21.14%。
储能电池盈利改善，技术迭代保持领先地位
25H1公司储能电池业务实现收入284.0亿元，同比-1.47%，小幅微降，但是毛利率达到25.52%，同比+1.11pct，盈利能力增强。此外，公司在储能领域持续推出创新产品，公司宣布量产交付587Ah大容量储能专用电芯，该电芯在安全可靠性、能量密度、寿命衰减及系统效率等核心性能指标均实现全面升级;发布全球首款可量产的9MWh超大容量储能系统解决方案TENERStack，与传统的20尺集装箱系统相比，可大幅提升体积利用率及能量密度，助力用户储能项目收益率提升。
产能建设稳步推进，海外产能进入收获期
国内方面，公司顺利推进中州基地、济宁基地、福鼎基地、溧阳基地等建设;海外方面，公司稳步推进匈牙利工厂、与Stellantis合资的西班牙工厂及印尼电池产业链项目的建设。目前，德国图林根工厂已于24年投产并在25H1实现盈利，匈牙利工厂一期项目产线设备已进场调试。25H1公司成功在港交所上市，募集资金410亿港币，为海外产能扩张提供了充足的资金保障。
风险提示
原材料价格上涨;海外产能建设进展不及预期;业绩预测和估值不及预期。
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