华尔街的恐慌指数——VIX指数目前正徘徊在年初以来的低位附近，而MOVE指数也已触及自2021年初以来的最低水平。美国经济状况并未让市场感到意外，周五发布的通胀报告完全符合预期，交易员们预计美联储下周会降息。尽管目前市场较为平静，但一些专家警告称，如果美联储官员出现分歧或者采取强硬措辞，可能会引发更多波动，而且对劳动力市场走弱的担忧也在不断加剧。

　　就在几周前，每一次市场的投机性波动都让人们的担忧加剧：加密货币价格暴跌、人工智能相关股票大涨后下跌、股市和信贷市场上的波动短暂加剧。但现在，恐慌情绪很快就消退了。2025年交易的最新主导节奏已经重新确立：在风险资产上进行低波动性、高信心的押注，而美国经济则持续向前发展。

　　衡量华尔街市场恐慌情绪的“VIX”指数目前处于年初以来的低位附近。追踪预期债券波动率的“MOVE”指数刚刚触及自2021年初以来的最低点。尾部风险对冲措施已解除。就连比特币在暴跌30%后也趋于稳定。这种投机性的回调变化不断，曾经嘹亮的泡沫呼声也逐渐安静下来。

　　原因之一在于：目前美国经济状况并未让任何人感到意外。周五发布的通胀报告完全符合预期。交易员们预计美联储下周会降息，甚至在2026年还会进一步降息。然而与此同时，美联储官员们在对未来走势的看法上已开始出现分歧。

　　芝加哥期权交易所负责衍生品市场情报分析师Mandy Xu认为，这种平静状态是脆弱的。她表示：“一个分裂的美联储，或者哪怕是较为激进的降息举措，都可能成为年底市场波动加剧的导火索。自4月以来，市场波动幅度最大的一次发生在上一次美联储会议之后，当时鲍威尔的表态比预期更为强硬。”

　　近期的经济数据可能会进一步加剧政策制定者的分歧。周五，美联储青睐的通胀指标的最新数据上升了0.2%，使得同比数据仍徘徊在3%以下——这表明通胀压力稳定但顽固存在。对劳动力市场走弱的担忧也在加剧，据ADP研究公司称，由于不断传出裁员消息，美国企业在11月的裁员人数达到了自2023年初以来的最高水平。

　　经济学家们预计，下周将会出现分化的投票结果，圣路易斯联储主席阿尔贝托.穆萨莱姆可能会与堪萨斯城联储主席杰夫.施密德一起持反对意见。美联储理事斯蒂芬.米兰预计会表示，降息25个基点的幅度太小了——这凸显了对于美联储货币政策未来走向的分歧日益加大。

　　摩根大通投资管理公司的投资组合经理Priya Misra补充道，这种低波动性反映了人们对“政策保障”的信心以及经济仍具韧性这一情况的认同，但她也警告称这种情况可能会迅速发生变化。

　　她说道：“能够改变这一局面的，可能是就业市场的明显好转——就业数据或许会反映出更大的经济衰退风险，而这些风险目前尚未被市场充分考虑到。对于看多者而言，另一个风险是态度强硬且意见分歧的美联储，它似乎对通胀感到担忧。”

　　尽管存在这些风险，但标普500指数本周仍上涨了0.3%，逼近历史高位，而纳斯达克100指数则上涨了1%。比特币在周二表现最佳，虽然自去年10月以来已贬值近三分之一，但最近有所反弹。由美国银行设计的一项旨在追踪广泛资产类别风险的指标已跌入负值区间，目前徘徊在美联储开始加息前的水平附近。

　　投资者正纷纷投身于和平交易领域——美国股票基金已连续十二周出现资金流入——而与此同时，白宫也在准备新的关税措施，以防最高法院修改贸易政策的相关规定。

　　不过，并非所有的谨慎迹象都已消失。据美国银行的研究报告(援引了EPFR的数据)显示，今年投资者向货币市场基金投入的资金量创下了单周最大规模纪录。

　　诸如Cambria Tail Risk ETF这类尾部风险对冲产品在2025年的表现仍略强劲，但尽管在11月和4月经历了动荡，它们未能保住大幅收益。尾部风险保险需求的衡量指标在经历了一轮大幅增长后，接近了今年的最低水平。

　　 Visdom Investment Group交易与研究部门联合主管Mike Zigmont表示：“由比特币引发的灾难似乎正在逐渐减轻，美联储极有可能降息25个基点，而且经济数据也显示局势趋于稳定。无论何时买入看跌期权都价格不菲。当一切看起来都很正常时，要承受这样的成本在心理上会更困难。”