在国内经济复苏与海外形势复杂多变的背景下，信用债作为金融市场的重要组成部分，其走势和变化备受投资者关注。对于2025年的信用债市场将何去何从，记者日前专访了中诚信国际首席运营官秦媛。

　　中国经济时报：岁末年初，债券市场在短短一旬内走完了市场预期的2025年债牛行情，从业者情绪也在“历史级牛市来临”和“职业生涯终结”之间摇摆不定。您如何看待2025年的债券市场走势？

　　秦媛：2025年，在央行重申支持性货币政策立场、实体经济降成本诉求仍存的背景下，债券的发行利率中枢依然保持下行态势。而较低的利率环境、恢复的扩产需求、高涨的续接需求将对发行形成一定支撑，2025年信用债发行规模将较2024年有进一步恢复，但恢复程度或将有限。

　　2025年预计仍不会有超预期的风险释放，违约事件的出现并不会对信用利差造成较大影响。高需求态势下资产荒将继续演绎，但剧烈程度或有边际变化。结合宏观环境没有发生根本性改变、资金面预计将保持合理充裕的背景，我们预计2025年信用债收益率整体仍处在下行通道。此外，在强政策和弱预期矛盾依然存在、银行自建理财进程暂缓、股债跷跷板效应演绎更加剧烈的背景下，信用债市场的波动可能较2024年加大。

　　中国经济时报：就信用债而言，您觉得2025年市场利率和发行规模较2024年有何变化？就投资人而言，是否值得投资，有哪些机会？

　　秦媛：从信用债市场整体投资策略而言，2025年建议逢调买入，同时注意市场波动风险。若厚增收益需求相对较高，对于中高等级特别是短期限信用债，可以采取波段操作，下行通道中每逢调整可以考虑买入；但长久期操作以及产业债和长久期城投的信用下沉或需相对谨慎。如风险偏好相对较低或负债端成本相对较低，在高波动的市场环境下可以继续采取票息策略。从布局时间点来看，虽然行情已经抢跑，但在收益率下行的大趋势下现在仍是布局机会，对于票息策略而言，在明年票息继续降低的背景下，现在配置的票息或依然高于明年年内；对于交易型策略而言，目前信用债下行暂未跟随利率债，后续或有补涨行情。

　　中国经济时报：在信用利差极致压缩的背景下，多数行业利差均处在历史低位。但近年来信用风险不断释放的房地产行业及与房地产相关度较高的建筑行业利差仍处于相对高位。这些行业债券是否值得关注，您有什么建议？

　　秦媛：在信用利差极致压缩的背景下，多数行业利差均处在历史低位，房地产行业及建筑行业债券或存一定性价比。房地产行业景气度整体仍在低位运行，市场2025年仍在筑底阶段。但是从债券净融资情况而言，国央企的债券融资情况仍较好。国央企债券在有较强支持以及较强兑付意愿的背景下，仍有一定配置性价比，但是需要仔细甄别不同企业的具体情况。此外，如果有舆情出现，对于部分“网红”民营非出险房企，可以在价格大幅波动时相机而动获取资本利得。在建筑行业方面，对于经济强省、政府项目多且经营质量相对较好的省属建工，可以重点挖掘期限利差、品种利差和同层级国企利差。同时，“母子利差”不失为当下极具性价比的投资策略，尤其对于城投下属施工企业而言，信用资质高度绑定，城投发债子公司的标债出现实质性违约概率不大。

　　在城投债策略方面，收益率下行背景下可对短久期城投有一定下沉，较长久期依然建议关注相对高层级平台，下沉时需注意估值波动压力。此外城投债的提前兑付风险仍需注意，如溢价购入后发行人以面值提前兑付，投资人可能承受一定损失。在城投转型方面，多数退平台企业暂不宜与普通城投区别分析。

　　中国经济时报：对投资人而言，2025年在信用债方面会面临哪些风险，您有哪些风险提示？

　　秦媛：信用风险是首要挑战。尽管2025年预计不会有超预期的风险释放，但房地产行业、低资质民企以及部分与地方政府关联性较弱的国企仍在持续释放风险。房地产市场自2021年下半年以来的流动性紧张局面尚未根本性缓解，销售面积和销售额持续同比下降，企业偿债压力巨大。这些行业的债券违约可能性依然存在，一旦违约，将直接导致投资人遭受本金和利息损失，严重影响投资组合的收益与稳定性。

　　利率风险不容忽视。2025年信用债市场波动加剧，若经济数据出现意外变化、货币政策转向或国际金融市场动荡，债券收益率可能大幅上升。对于持有长期信用债或运用高杠杆投资的投资人，债券价格下跌将引发资本损失。而且债券到期或提前赎回后，再投资时可能面临利率下行风险，从而降低整体投资收益。

　　流动性风险也较为突出。市场波动期间，信用债交易活跃度显著下降，部分低评级、小规模债券易出现有价无市的困境。投资人在急需变现资产时，可能难以按照合理价格出售，甚至可能被迫低价抛售或承担高额交易成本，导致投资损失。

　　基于以上风险，给投资人的风险提示如下。一是强化信用研究的深度与广度。不能单纯依赖信用评级，要深入剖析债券发行人财务状况，关注行业动态及企业重大经营决策等，筛选优质投资标的。二是密切跟踪宏观经济与政策动态。持续监测经济指标走势，关注央行及政府政策会议，解读政策意图与市场影响，提前调整投资策略。三是优化投资组合管理。遵循分散投资原则，合理配置不同信用等级、期限、行业的信用债，根据自身风险承受力设定投资比例，动态优化组合结构，确保风险可控。