【华泰期货宏观数据跟踪】经济边际改善叠加化债财政收支回升—

【华泰期货宏观数据跟踪】经济边际改善叠加化债财政收支回升——中国财政系列七

2024-11-20 09:04:28 来源：华泰期货研究院作者：宏观组

　　北京时间2024年11月18日财政部公布2024年10月财政收支情况。其中：一般公共预算收入同比-1.30%(增值税-5.10%，个人所得税-3.90%，印花税-16.40%、企业所得税-2.90%；消费税2.40%、出口退税9.90%)；一般公共预算支出同比2.70%(社会保障和就业5.10%；教育1.10%)。政府性基金预算收入同比-19.00%(中央4.30%，地方-21.00%)；政府性基金预算支出同比-3.80%(中央29.50%，地方-4.80%)。

　　核心观点

　　一般公共预算

　　一般公共预算收入：10月一般公共预算收入进度82.6%，低于过去五年同期均值4.5个百分点，较9月缩小0.5个百分点，名义增长的压力依然存在但边际改善，10月CPI同比增速+0.3%，较9月回落0.1个百分点，维持低通胀的特征。从收入结构来看，10月与经济增长相关的增值税和企业所得税等收入负增长收缩，从增速变化来看，出口退税放缓反映外需回落而非政策的变动，而企业所得税-2.9%继续改善。此外证券交易印花税同比增速-46.4%，在“证券交易印花税减半征收”政策影响之外市场逐渐回暖。

　　一般公共预算支出：10月一般公共预算支出进度77.6%，低于过去五年同期均值0.6个百分点，财政支出正加速扩张；9月底开始一揽子政策陆续出台支持经济，债市调整后长债在10月份总体维持震荡。从具体支出结构来看，财政支出主要体现在农林水事务支出(+10.4%，+4.0pct)、城乡社区事务支出(+6.6%，+0.5pct)等领域。值得注意的是债务付息支出10月同比增速继续回升0.2pct至+8.2%，是去年5月以来的最高增速。

　　政府性基金预算

　　政府性基金预算：10月政府性基金预算收入进度50.1%，低于过去五年同期均值扩大至16.8个百分点，年初以来差值进一步扩大；随着“一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”的落地，我们注意到10月政府性基金预算支出进度从8月的68%加速回升至99.0%，高于过去五年同期均值7.8个百分点。从结构来看，我们关注的土地市场的改善依然需要时间，10月国有土地使用权出让收入增速改善1.7pct至-22.9%，10月以来地方政府新一轮化债正快速推进，关注对于政府支出在年末的继续改善。

　　风险

　　以上内容节选自华泰期货已经发布的宏观数据跟踪专题报告20241120：《经济边际改善叠加化债，财政收支回升——中国财政系列七》，完整报告请通过华泰天玑系统查阅：https://ent.htfc.com。

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