鹏扬基金张国兵：国债期货应用场景持续丰富推动更广泛机构投资者参与市场

2024-10-18 15:37:59 来源：上海证券报·中国证券网

　　上证报中国证券网讯(记者费天元)国务院办公厅日前转发中国证监会等部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》(下称《意见》)。《意见》提出“在国债期货跨部委协调机制下，稳妥有序推动商业银行参与国债期货交易试点”的要求。

　　鹏扬基金衍生品策略总监张国兵表示，国债期货作为人民币利率衍生品的代表性产品，是期货市场的重要部分，在资管行业中应用越来越广泛，策略也越来越丰富，“利率+衍生品”的债券产品模式逐步被更多投资者所接受。随着国债期货市场的活跃度以及定价效率都得到大幅提升，市场向着更完善、更有效的方向发展，这给机构在参与国债期货投资和交易以及未来产品化方向的实践提供了更多的机遇。

　　张国兵认为，目前国债期货市场从持仓及交易量特征来看，机构特征化明显，但这些机构投资者以券商和广义基金为主，其中券商又占了绝大多数的比例，而传统的债券投资机构如银行、保险还没有充分参与进来。为促进这些机构投资者更快、更好地参与到国债期货市场，可以从以下几个方面着手：

　　一是开展投资者培训教育。这种教育不仅体现在投资人员的技能提升，还有中后台人员例如财务、风控人员的业务培训，不仅包括在证券基金期货行业，也包括在银行保险行业。商业银行是我国债券市场最重要的持债主体。目前，已有6家商业银行获准试点参与国债期货，部分试点银行在探索运用国债期货管理国债承销、做市、自营交易等环节的利率风险取得了较好成效，为更多商业银行参与国债期货提供了有益借鉴。本次《意见》提出“在国债期货跨部委协调机制下，稳妥有序推动商业银行参与国债期货交易试点”的要求。从以往交流的情况来看，银行保险机构参与国债期货市场在中后台人员、制度、流程等方面存在一定的制约，化解这些制约是落实《意见》的必要举措。

　　二是进一步丰富利率衍生品产品体系。对全球利率衍生品市场而言，利率互换是最大的市场，其次是利率期权以及利率期货。利率期权类的产品在国内市场有着丰富的应用场景，例如保险机构负债期限很长，但资产的期限都比较短，存在着明显的资产负债久期的错配风险。在实际的情况下，保险产品负债的久期差异性又比较大，不一定能从现券或期货角度做到精准的久期匹配，需要特异性的配置。从这个角度讲，利率期权类的产品可能会是比较好的选择。

　　三是健全完善产品供给和运行。从机构投资者角度，市场可以推出一些例如期货的跨期、曲线价差方面的产品来提供更多投资的便利性。

　　四是公募基金在利用国债期货服务持有人的过程中，感到还有一些需求尚未充分满足，建议对目前交易规则方面的限制进行适度放宽，稳步推进扩大国债期货在资管产品中的应用，更好地促进债券及期货市场的发展，提升投资者的获得感。

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