长江证券发布研报称，2024年成为近些年来的SLG大年，年内，中国游戏厂商已在国内和海外推出多款SLG游戏，且数款取得了亮眼成绩。但伴随流量红利逐渐见顶，国内游戏市场逐步进入存量竞争阶段，游戏用户规模增量开拓难度提升，头部厂商在部分赛道占据优势，中腰部厂商面临相对激烈的竞争环境。反观出海市场，海外SLG市场竞争格局尚未稳固，中腰部厂商在海外有更大市占突破可能性。

　　长江证券主要观点如下：

　　长江证券指出，2024年成为近些年来的SLG大年，年内，中国游戏厂商已在国内和海外推出多款SLG游戏，且数款取得了亮眼成绩。背后原因可能包括：多年出海经验验证中国厂商SLG研运能力，多款产品成功实现“出口转内销”；国内SLG市场格局多年基本稳定，新爆款验证国内市场增量机会；由于游戏市场逐步进入存量竞争阶段，长线生命周期的游戏类型更具吸引力。

　　为何中国SLG游戏厂商选择出海且成为全球领先玩家？

　　伴随流量红利逐渐见顶，国内游戏市场逐步进入存量竞争阶段，游戏用户规模增量开拓难度提升，头部厂商在部分赛道占据优势，中腰部厂商面临相对激烈的竞争环境。反观出海市场，海外SLG市场竞争格局尚未稳固，中腰部厂商在海外有更大市占突破可能性。此外海外SLG游戏在研发和发行上也面临相对较少的限制。且新兴市场游戏市场基本盘持续扩大，为SLG游戏提供显著渗透和增长空间。

　　凭借多年SLG游戏研发和运营上的经验沉淀和独特优势，SLG成为中国游戏出海的第一大品类。研发端，中国游戏厂商在商业化设计和游戏数值能力上具备较强优势，中国厂商在研发领域的优势与SLG游戏的特征契合度相对较高。此外中国深厚的历史文化为策略游戏的开发提供了丰富的素材和灵感。发行端，国内游戏厂商更擅长挖掘用户需求且在游戏发行经验上具备优势，中国SLG厂商通过高频更新、本地化策略助力长线运营，并借助流量运营能力加速挖掘市场。

　　红利消退的内卷时代，SLG游戏如何突破重围？

　　从游戏的ROI来看，提升ROI通常可以通过降低买量CPI、延长玩家的游戏生命周期、提升付费率及单用户付费来实现，则分别对应游戏在拉新、留存和付费转化环节的优化。

　　针对SLG游戏用户获取成本高、初期留存困难、“肝氪”问题较重等特征，游戏厂商积极求变突破重围：1)游戏厂商可以借助“X+SLG”的品类融合和副玩法买量来实现玩家破圈，降低买量成本，并提升初期留存；2)通过不断创新和优化玩法、在经典题材基础上打造差异化或挖掘细分新题材、IP联动等方式，为老用户带来新鲜感的同时，吸引泛用户；3)通过降肝降氪顺应游戏玩家轻量化需求的趋势，并继续在小游戏新渠道挖掘流量红利。

　　部分中国厂商凭借爆款游戏成为SLG赛道领航者，品类融合和渠道开拓逻辑得到验证

　　神州泰岳（300002）(300002.SZ)旗下壳木游戏深耕SLG出海赛道，成功打造SLG精品《战火与秩序》与《旭日之城》,公司计划海外发行两款SLG+模拟经营玩法的游戏，有望成为收入增长新引擎。世纪华通（002602）(002602.SZ)旗下点点互动是2023年SLG出海黑马厂商，《寒霜启示录》采用“模拟经营+SLG”玩法，抢占冰雪末日题材赛道先发优势，国内国外双渠道驱动取得亮眼表现。

　　风险提示：产品版号审批、上线进度不及预期风险；流水表现不及预期风险；行业监管风险；游戏行业竞争加剧风险。

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