9月19日央行三季度例会。会议继续强调发挥增量政策和存量政策集成效应，增强政策前瞻性灵活性针对性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。
核心观点
■ 货币政策聚焦外汇市场管理
政策目标：与上半年一致，价格是货币政策重要考量，“经济稳定增长和物价合理回升”。
经济形势：外部角度，随着中美领导人会晤，外部边际上有所缓和；内部角度，从“向新向优”转向“功能向新”和“结构向优”，对于供给侧的新增长动能表述更具体化。
宏观政策：删去“跨周期（883436）调节”表述，边际上降低结构政策，加强对于总量政策的关注。
货币政策：“综合运用并适时调整货币政策工具”再次回到表述中。
结构政策：新增对“六张网”建设的金融支持。未来将通过结构性货币政策工具的“设计”，进一步引导金融机构加大对重大基础设施项目的中长期资金支持。
汇率政策：强调“防范市场‘羊群效应’和非理性预期的自我强化”，这在例会通稿层面是首次出现，体现政策调控的需求增加。
■ 宏观策略基调不变：继续关注向进攻的转变
货币政策相比较上半年变化不大。从外部来看，海外利率持续上行过程中，央行提升对于人民币汇率流动性压力的管理；从内部来看，删去“跨周期（883436）”、新增“六张网”，都体现出边际上货币政策积极的增强。我们继续维持2026年宏观策略积极的判断，经济周期（883436）的“见顶”窗口临近，维持宏观策略转向积极的判断，关注利率市场在风险偏好可能转暖、周期（883436）可能转弱背景下存在的机会。
