7月，央行流动性投放延续“收短放长”特征，在此背景下，银行（FITB）间市场资金面整体保持均衡。
中国外汇交易中心(以下简称“交易中心”)发布的最新数据显示，7月，银行（FITB）间本币市场成交204.1万亿元，环比增加8.3%，同比减少12.4%。当月，央行通过公开市场操作保持流动性充裕，存款类机构隔夜回购利率(DR001)基本运行在政策利率上下5个基点区间；受区域性银行（FITB）存款降息和政治局会议宽松预期影响，长债收益率下旬下行至震荡区间下沿，超长债领涨、曲线走平；利率互换曲线多数下行，利率互换成交环比减少。
中国银河（HK6881）证券宏观团队认为，下一阶段适度宽松的货币政策基调将延续，央行对短端流动性的调控也将更加精准，推动货币市场利率更稳定地围绕政策利率运行。在加大逆周期（883436）调节力度的同时，货币政策将更加注重根据经济金融形势灵活调整力度和节奏，“综合运用并适时调整货币政策工具”的最新表述，也为后续政策进一步发力预留了空间。
资金利率波动进一步减小
7月，央行继续通过多种货币政策工具保持银行（FITB）体系流动性充裕，全月维持资金净投放。
从月内节奏看，上半月，央行缩减公开市场逆回购操作规模，并随着此前隔夜逆回购陆续到期，回收部分跨季流动性；下半月，为对冲税期、政府债发行等因素对资金面的扰动，央行逐步加大流动性投放力度。
交易中心发布的数据显示，7月，各项工具累计实现资金净投放6878亿元。其中，逆回购操作净投放4505亿元，包含买断式逆回购净投放7000亿元；中期借贷便利(MLF)净投放1000亿元，国库现金定期存款净投放300亿元，公开市场国债净买入500亿元。
在央行操作与市场供求共同作用下，7月资金面整体保持均衡，主要回购利率围绕政策利率窄幅波动。数据显示，月初，资金面延续宽松态势，资金价格跨季后回落，DR001企稳于1.37%附近；月中，受税期及政府债发行放量等因素扰动，资金价格波动上行；月末，在央行多日隔夜逆回购操作呵护下，资金价格小幅回落，DR001降至1.42%。
从月度均值看，7月DR001、R001加权平均利率分别为1.39%和1.42%，前者环比基本持平，后者环比下行1个基点；DR007、R007加权平均利率分别为1.43%和1.44%，较6月分别下降3个和2个基点。
值得注意的是，资金利率波动进一步减小。数据显示，7月，DR001最低为1.3573%，最高为1.4468%，中位数为1.3931%，高低点相差约9个基点，较6月收窄5个基点。DR007最低为1.3773%，最高为1.5019%，中位数为1.4044%，波动幅度约12个基点，环比收窄8个基点。
天风证券（601162）固定收益首席分析师谭逸鸣认为，当前央行对资金利率运行区间的调控更加精细。一方面，通过控制投放防范资金空转和过度加杠杆；另一方面，当主要银行（FITB）融出意愿下降、DR001上行较快时，又通过增加流动性投放予以平滑。
债市长短端表现分化
交易中心数据显示，7月，银行（FITB）间本币市场共发行债券4.9万亿元，环比减少5.2%，同比减少7.2%；净融资2.1万亿元，环比增加22.7%，同比减少9.0%。其中，地方债发行规模环比降幅相对较大。
二级市场方面，7月债市长短端表现有所分化。短端收益率受到资金利率平稳以及前期较低点位约束，1年期国债收益率小幅上行。相比之下，随着市场宽松预期升温，中长端特别是超长端收益率进一步下行，推动国债收益率曲线趋平。
数据显示，截至7月末，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期和30年期国债到期收益率分别为1.15%、1.28%、1.41%、1.54%、1.71%和2.19%，较6月末分别上升2个、下降1个、下降3个、下降2个、下降2个和下降5个基点。
其中，30年期国债收益率下行幅度最大，超长债表现相对突出。1年期与10年期国债收益率利差由6月末的61个基点收窄至57个基点，处于2023年以来约52%的历史分位水平，收益率曲线进一步走平。
分析人士认为，从月内走势看，7月上中旬债券收益率整体维持窄幅震荡。进入下旬，随着部分区域性银行（FITB）下调存款利率，以及市场对宏观政策进一步发力的预期升温，长债收益率逐步向震荡区间下沿靠拢。西部证券（002673）研究认为，此轮超长债行情更多由券商、基金等交易盘推动，配置盘参与相对有限，因此行情主要集中于超长端，并带动期限利差快速压缩。
全月来看，7月，10年期国债收益率最低为1.7141%，最高为1.7463%，高低点相差约3个基点，较6月进一步收窄约1个基点。相比上半年较为明显的收益率下行行情，7月长债虽然再度走强，但整体仍呈现低波动特征。信用债方面，不同期限和等级品种表现有所分化，信用债收益率、信用利差和等级利差均涨跌互现。
利率互换曲线多数下行
伴随现券长端收益率下行，7月利率互换曲线多数同步走低。
交易中心发布的数据显示，截至7月末，6个月、1年期和5年期Shibor3M（MMM）利率互换价格分别为1.45%、1.46%和1.5538%，较6月末分别下行1个基点、持平和下行3个基点。
以FR007为参考利率的互换品种同样小幅下行。1年期、5年期和10年期FR007利率互换价格分别为1.4163%、1.4963%和1.61%，较6月末分别下行1个基点、持平和下行1个基点。
利率互换日均成交减少。7月，人民币利率互换(含标准利率互换)共成交3.06万笔，日均环比减少39%；名义本金总额5.59万亿元，日均成交2429亿元，环比减少26.6%。
债券远期交易则有所升温。7月，债券远期，包括标准债券远期在内，共成交3643笔，名义本金为1.1万亿元，日均成交规模环比增长19.3%。同期，人民币利率期权共成交78笔，名义本金154.2亿元，日均成交规模与6月基本持平，成交品种均为利率上限或利率下限期权。
