近日，中欧基金在上海举办投资策略会。
在经历2026上半年科技产业的快速增长后，7月起板块波动加剧，不少前期涨幅较大的个股价格出现明显回撤。与此同时，宏观经济层面，尽管当前货币政策延续宽松基调，但银行负债成本与长端利率倒挂的问题仍待消化；债市方面，收益率在前期调整后仍呈现下行趋势。
针对上述市场关注的问题，策略会上，中欧基金多位基金经理分享了对于后市走势的预期观点。
AI供需错配短期难解
中欧基金总经理刘建平在演讲中表示，资产管理本质上是“种时光”的事业，种下研究的深度、体系的厚度、信任的温度，然后等待时间给出答案。
在刘建平看来，人才是公司快速发展最大的推动力，在此基础上通过“专业化、工业化、数智化”三位一体的投研体系升级，进一步提升核心投研能力。
科技板块在今年上半年经历了一轮显著上涨后，近期波动加剧，中欧基金杜厚良认为，近期回撤主要源于海外高杠杆资金清盘，并非产业逻辑逆转。杜厚良表示，AI是超过十年的长周期（883436）产业，从供需两端来分析，供给端受软硬件降本和全球产业链产能扩张的约束，目前与需求高速增长之间仍存在明显缺口。
从应用场景来看，今年上半年AI在编程场景已率先跑通，大幅节省人力成本。在医疗领域，部分AI公司已收购相关企业，并与头部药企签署大规模订单，用于靶点发现与蛋白质结构预测。此外，网络安全（885459）、金融、法律等垂类场景也在加速渗透，AI正从“替代重复劳动”走向“参与科学发现”。AI应用的新场景正持续拓展，有望为后续需求增长提供支撑。
杜厚良同时指出，经过近期调整，AI产业链中部分公司的估值已处于相对低位的区间。这一定程度上反映了市场情绪的悲观，同时也需审慎看待其中的风险——低估值本身并不构成上涨的充分条件。当前，行业算力供给与token需求之间的错配短期内难以根本缓解，景气高位仍有基本面支撑，但需持续跟踪订单兑现和产能释放节奏。
债市超跌后已回归合理区间
关于债市的下半年走势，固收投资部研究组负责人王申认为，居民部门债务去化周期（883436）预计在2027年底至2028年上半年接近完成，这意味着房地产（881153）大周期（883436）的底部可能还需再等待一段时间。企业部门方面，A股上市公司从2023年到2025年上半年经历了持续主动产能去化，2025年三季度开始出现盈利企稳反弹迹象，新经济（AI、先进制造（883433）等）景气度快速提升，传统经济相对来说仍有压力。
回顾2025年下半年债市调整，王申坦言此前十年国债收益率与银行负债成本倒挂导致定价泡沫，而今年年初超跌后已回归合理区间。预计到今年年底银行负债成本有望继续回落，若货币政策延续宽松，债市只要避免极端定价，仍有望提供较为稳定的票息回报。
王申认为，未来低利率环境有望延续，债市总体定价处在中性合理的水平，随着下半年银行负债成本的进一步下行，纯债依旧有望继续提供较为稳健的底仓回报，但绝对回报水平相比上半年或将有所回落。
AI在投资中占比越来越高
在科技水平快速发展的大背景下，AI已成为基金经理投研的重要帮手，圆桌讨论环节，中欧基金黄华、曲径、任飞分别从多资产、量化、主动权益三个方向分享了科技对其投研决策的帮助。
黄华介绍，多资产团队已从一人负责所有资产类别的模式转向专业化分工，基金经理的角色演变为总装工程师，将不同专业部件通过标准化流程组装成完整产品。此前每天需手动下单三十到四十笔，借助自主研发的系统可将各策略按比例输入后自动覆盖数百只个股和个券的执行，整体效率显著提升。
曲径以量化团队为例阐述了AI技术革新对投资带来的改变。曲径表示，在新的AI框架下，具备代码开发能力的研究员能够兼顾策略研发和部分开发工作，改变了传统上研究员、开发与IT人员分离的工作结构。大语言模型也为策略构建提供了新增量，量化团队可以基于非结构化语料构建更多低相关的量化策略，从而提升策略底座的稳定性。
任飞指出，AI已渗透到主动权益研究员的全流程，主要价值在于将研究员从信息收集中解放出来，但无法替代最终的判断，因为AI不具备基于事实和数据做出正确决策的能力，一旦透露出倾向性就容易跟随。主动投研真正的护城河在于基于信息做出正确决策，一方面是对公司五到十年长期价值的判断，这方面AI缺乏足够语料支撑；另一方面是把握时代主线，通过主动推演未来社会经济走向，找到未来两三年影响发展的关键行业，这些领域AI难以替代，而长期思考也因此变得更为稀缺。
