SpaceX（SPCX）(SPCX.US)创纪录规模的债券发行在二级市场的表现正迅速恶化，交易员表示，近期记忆中几乎没有哪笔交易在上市后利差扩大如此之猛。据知情人士透露，有大型做市商对SpaceX（SPCX）2056年到期的债券报价，较发行时设定的“美国国债收益率+175个基点”的水平已走阔约28个基点(即当前利差约为203个基点)。
自该债券开始交易以来，SpaceX（SPCX）此次250亿美元发行所导致的账面损失持续累积。截至周四收盘，相对于美国国债的利差扩大已造成约3.05亿美元的账面浮亏。其中，长期限债券(20年期和30年期)面临的质疑声较中短期债券更大，此前因认购需求一度接近900亿美元而由承销商收窄的利差，目前已几乎全部回吐。
交易员指出，这一价格走势表明，本轮认购中涌入的更多是快进快出的“热钱”账户，而非传统的买入并持有型长期投资者。值得关注的是，SpaceX（SPCX）股票在周二债券定价前一日曾暴跌16%，但定价后股价基本企稳——这使得债券的抛压显得尤为突出。
即便债券抛售背后存在更多技术性因素——例如对冲基金进行空头回补或对冲空头头寸——但如此罕见的利差走阔幅度仍指向SpaceX（SPCX）独特的风险特征。该公司在本月市值一度触及2.64万亿美元峰值，尽管惠誉评级预计其未来数年现金流为负，且对埃隆.马斯克的个人依赖被视为“关键评级约束”，SpaceX（SPCX）仍获得了投资级评级。
Impax Asset Management投资组合经理Tony Trzcinka表示：“我们预期SpaceX（SPCX）债券上市后会有所走阔，但没想到幅度这么大。这可能是多重因素的完美风暴——股票自高位已蒸发逾6000亿美元市值、发行规模超预期扩容带来的技术面压力，以及投资者仍在困惑如何为其独特的风险特征定价。”
与近期其他大型债券发行的二级市场表现相比，SpaceX（SPCX）的利差走阔实属罕见。以英伟达（NVDA）(NVDA.US)为例，该公司本月分七部分发行了250亿美元的高等级债券。其2046年到期的5.55%债券自发行以来利差走阔约8个基点，与其2056年到期的5.625%债券的利差变动幅度相近。相比之下，谷歌（GOOG）母公司Alphabet于2月发行的长期债券利差甚至有所收窄。
利差走阔通常意味着投资者认为企业偿债能力面临的不确定性上升。经过此轮走阔后，SpaceX（SPCX）的信用曲线目前交易水平已更接近同评级的甲骨文（ORCL）(ORCL.US)——后者长期债券在上市后同样经历了利差扩大。
与此同时，科技股周五拖累全球股指走低，芯片板块再度遭遇抛售。另有报道称OpenAI可能推迟上市计划，进一步打压市场情绪。中国两位知名对冲基金经理也发出警告，称全球股市的人工智能（885728）热潮已演变为不可持续的泡沫。
从认购结构看，对SpaceX（SPCX）债券需求最为强劲的是五年期品种，使公司在该期限上的融资成本降幅大于长期限部分。而20年期和30年期债券的需求明显较弱，是本次发行中需求下滑最显著的部分。
SpaceX（SPCX）发言人未立即回应置评请求，承销本次债券发行的投行亦未就SpaceX（SPCX）债券交易水平发表评论。
今年以来，随着科技巨头竞相筹集数十亿美元资金以支持人工智能（885728）项目，债券投资者已被大规模发行所淹没。截至本周二，美国高等级债券6月供给已达1750亿美元，创下新的月度纪录，超越2020年同期的1690亿美元。
据周四报道，与SpaceX（SPCX）债券挂钩的信用违约互换(CDS)本周已开始活跃交易，为投资者提供了对冲潜在损失或投机该公司信用状况的工具。这将催生更多双向交易活动，即更多的风险敞口构建方式，从而可能提振债券的二级市场流动性。
