近期，债市整体呈现“先修复、后回调”的窄幅震荡走势，10年期国债活跃券收益率波动区间在1.72%~1.74%。端午节前市场迎来一轮修复行情，主要原因是5月内需有待进一步修复、2026陆家嘴（600663）论坛释放稳定短端流动性的信号，市场做多情绪升温，各期限国债收益率同步下行，10年期国债收益率最低触及1.72%。节后债市有所回调，主要原因来自年中流动性回笼压力。央行连续大额净回笼资金，推动10年期国债收益率上行至1.74%。国债期货价格同步震荡运行，整体波动幅度有限。
临近年中，资金面边际收紧
资金面是主导债市波动的重要变量。6月15日央行等量续作6000亿元6个月期买断式逆回购，稳定中长期流动性预期，叠加阶段性大额7天期逆回购净投放，缓解资金紧张问题，支撑债市走出修复行情。临近年中，DR001、DR007持续运行在政策利率上方，流动性季节性收紧压力凸显，直接压制债市做多情绪。在2026陆家嘴（600663）论坛上，央行行长潘功胜宣布完善短端利率调控机制、将利率走廊收窄至50个基点，长期将托底货币市场，但短期货币政策以“削峰填谷”为主，暂无全面宽松信号。市场机构负债端压力边际抬升，银行资金融出意愿减弱，同业存单利率小幅上行，短债配置性价比有所回落。当前流动性整体合理充裕，但月末阶段性收紧，资金利率中枢上行成为短期债市的主要约束。
外资参与国债期货有利于提升市场深度、韧性
近期，三部门联合印发《利用外资固稳促优行动方案》，围绕稳外资、提质效出台五大板块15项举措，核心是推进制度型对外开放。金融业开放是重点突破，明确在完善监管风控的前提下，支持更多外资机构利用包括国债期货在内的风险管理工具，加强金融风险管理。
对债市而言，影响主要体现在三个方面。一是提振外资增持意愿，稳定现券需求。此前外资持有国债缺少标准化场内对冲工具，利率波动下持仓短期化、波动大。放开国债期货套保后，外资可分离利率与汇率风险，持有周期（883436）拉长，境外机构增持国债的动力提升，长期为现券带来增量配置资金。二是改善期现市场流动性，完善定价机制。外资套保需求势必提升国债期货成交与持仓，期现联动增强，同时境外成熟机构参与可以优化投资者结构，提升收益率曲线价格发现效率。三是中长期利于债市稳定。国债配套完整对冲工具，有助于提升人民币债券全球竞争力，巩固我国债市对外开放成色。整体来看，外资参与国债期货市场对国内债市形成中长期利好，强化国债配置价值、提升市场深度与韧性。
行情展望
短期来看，债市多空因素交织，难现单边行情，预计10年期国债收益率运行区间在1.70%~1.80%。利多因素：一是内需修复有待进一步释放，外需延续高景气度，高技术制造业生产带动下工业生产整体提速，短期暂无强刺激政策落地预期；二是机构配置需求稳定，银行、理财支撑现券买盘。利空因素：临近年中，资金面边际收紧，叠加缴税、MPA考核影响，做多情绪被压制。(作者单位：光大期货)
